全球国际收支失衡及变化趋势.docVIP

世界经济形势回顾与展望专辑 一　全球国际收支失衡的基本状况 当前全球国际收支失衡主要体现在美国巨额的经常账户逆差和迅速上升的净对外债务，以及世界其他国家对美国的经常账户顺差和迅速累积的对美国的债权。2004年，美国的经常账户逆差为6681亿美元，其中商品贸易逆差为6654亿美元，占GDP的5.7％，可见美国的经常账户逆差主要体现为商品贸易逆差；净对外债务余额为2.54万亿美元，净对外债务余额与GDP的比为22％。与此相对应的是世界其他国家对美国的巨额贸易顺差。按照美国的统计，美国第一大贸易逆差来源国是中国，达1619亿美元，日本以756亿美元排在第二位，接下来依次是加拿大、德国、墨西哥、委内瑞拉、韩国等。显然，亚洲是美国贸易逆差的主要来源，其中中日韩和东盟五国(印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国)对美的贸易顺差为2917亿美元，占美国贸易逆差总额的43.8％。同时，也应该看到，亚洲并不是美国贸易逆差的惟一来源。美国贸易逆差的来源具有世界性。其中，在北美自由贸易区内部，2004年美国的贸易逆差达1115亿美元，占美国贸易逆差总额的16.8％；美国对欧盟的贸易逆差达1093亿美元，占16.4％；对拉美的贸易逆差为807亿美元，占12.1％；对OPEC的贸易逆差为718亿美元，占10.8％。美国对这些地区的贸易逆差均是不可忽视的①。 在这种格局中，美国表面上好像是全球国际收支失衡中的一个受害国，似乎巨大的贸易逆差剥夺了美国大量的就业机会。美国也常常以此为借口发起贸易摩擦或者要求其他国家调整贸易余额。但美国实际上在这一格局中获得了大量的利益，它通过发行美元和日益增加的债券“免费”获得了外国的商品。按照这一逻辑，美国似乎应该承担调整经常账户逆差的责任。美国政府应该主动削减财政赤字，降低财政支出，并且应该鼓励居民降低消费和增加储蓄。因此，国际上要求美国调整经常账户逆差的呼声一直很高。 亚洲国家在这一格局中则处于非常尴尬的地位。一方面，大量的贸易顺差和快速的外汇储备积累表明亚洲国家的货币存在低估现象，这些国家常常被“指控”为通过操纵汇率向外“倾销”商品，因而必须让其货币升值；另一方面，这些亚洲国家又不得不继续通过大量购进美元来维持美元汇率稳定，以避免其储备资产的价值损失，同时也试图避免本国货币的急剧升值。 另外，美国巨额的经常账户逆差和迅速累积的净对外债务似乎迟早都要调整。事实上，美元汇率也已经发生变动，并继续处于预期不稳定状态。国际货币体系也似乎需要新一轮的变革来适应或改变目前全球国际收支不平衡的格局。因此，如何看待这一失衡状况及其变化趋势是当前国际经济中一个十分重要的问题。 在分析当前的全球国际收支失衡之前，简要回顾上世纪70年代的国际失衡状况及其引起的问题和相关争论是十分有益的。与目前的国际收支失衡不同，上世纪70年代的国际收支失衡主要表现在三个方面：OPEC巨大的顺差、欠发达国家迅速增长的债务和许多发达国家空前的经常项目逆差。其后果是引发了20世纪80年代和90年代一系列的货币危机(Sachs et al. , 1981)。尽管当时很多学者认为是石油价格上涨造成了当时的国际收支失衡，但是后来越来越多的学者认为石油价格不是惟一的因素，甚至不是最主要的因素。这也引发了对经常账户分析的革命性的变化，即跨期优化方法的引入。这一方法的引入带来了一个颠覆性的结论，即经常账户平衡或贸易平衡不是一个国家的最优选择，不是一个国家最优资源配置的结果。在一段时期内出现经常账户逆差，在另一段时期内出现经常账户顺差反而是一国进行最优资源配置的表现(Sachs, 1982)。这一结论推翻了所有以贸易平衡或经常账户平衡为原则或前提的分析结论。由于贸易平衡在贸易理论和人们的观念中已经根深蒂固，因此这场革命至今还在继续。 现在大多数经济学家认为一个国家不会在每一时期都保持贸易平衡或经常账户平衡。一个国家可能在一段时期出现贸易顺差或经常账户顺差，而在另一个时期出现贸易逆差或经常账户逆差，甚至长期出现贸易逆差或顺差(Obstfeld and Rogoff, 1996)。在理论上，目前关于经常账户的分析，也不再以余额平衡为基本原则，而主要集中于经常账户余额的决定和变化，及其与各种相关因素之间的关系。其中，一个重要的课题是经常账户余额的可持续性问题以及经常账户与汇率之间的关系。本文主要从可持续性的角度来探讨当前国际收支失衡的变化趋势。 二　失衡的内在稳定性和不可持续性 全球国际收支失衡状况已经持续了很多年，经济学家也普遍认为这种失衡状况迟早要调整。而现实情况是，目前的失衡状况不仅没有向平衡的方向发展，反而愈演愈烈。美国贸易逆差的规模依然在扩大，各国或地区对美国贸易顺差的规模依然在增加，美元也没有持续的贬值，反而在2005年出现了较大幅度的升值。可见，目前的失衡状况有