金融风险管理与金融资产定价资料.ppt

( 2)马柯维兹有效组合(Markowitz Efficient Frontier) 可以组成的任何一个资产组合都称为可行组合(feasible portfolio)。 可行组合的集合为可行域，包括图7-7的阴影部分及其边界。 马柯维兹有效组合为在同一风险水平的预期收益最大的可行组合。即在可行区域的上半部分的边界，又被称为马柯维兹有效边界。 图7-7 资产组合的可行区域和有效区域 (3)最优资产组合的选择 在马柯维兹有效边界上的资产组合都是在同一风险水平的预期收益最大的组合。它们对应着不同的风险水平有不同的组合。其最优组合取决于投资者的对风险与预期收益之间替代关系的偏好或效用。显然，只要估计出投资者的效用函数，就可以确定最优资产组合(optimal portfolio)。但在此方面还缺乏有效的理论指导。但是，无法建立效用函数并不意味着该理论本身是错误的，它只是意味着，一旦投资者构建出马柯维兹有效边界，他就可以根据自己在生命周期所处的阶段、计划期间和风险承受能力确定一个马柯维兹有效组合。 它是由图7-5的风险收益权衡线与图7-6的风险收益线的切点T点决定的资产组合。 寻找T点的投资组合比例的公式为： （7-10） （7-11） 风险资产与无风险资产的最优组合 图7-6 切向组合：风险资产的最优组合 T 新的有效投资组合的直线方程为： （7-12） 投资者的最优投资