结构性改革冲击与政策协调-中国金融论坛.pdfVIP

结构性改革冲击与政策协调 ———基于DSGE 的分析 中国人民银行成都分行课题组 课题主持人: 周晓强 课题组成员: 方摇 昕摇 杨宇焰摇 杨摇 雪摇 王懋雄摇 雷摇 翔 一、 引言 中国经济发展模式在经历了30 多年成功之后, 正面临转型的压力, 这种压 力既来自于世界经济环境的变化, 也来自于国内经济环境的转变, 人口红利逐渐 消失, 工业化步入后期, 有效需求严重不足, 不仅工业品产量增速全面下滑, 制 造业PMI新订单指数也长期处在荣枯线以下, 令企业收入低位徘徊。 2008 年以 来, 为应对国际金融危机, 进一步扩大内需、 促进经济增长, 中央出台了4万亿 元的经济刺激计划, 这在当时有效地提振了经济, 但随之而来的是结构矛盾的日 益凸显。 在此之后, 受国际经济疲软影响, 我国经济增长后续乏力, 2015 年以 来, 我国主要经济指标之间的联动性出现背离, 经济增长持续下行与CPI持续低 位运行, 居民收入有所增加而企业利润率下降, 消费上升而投资下降。 与此同 时, 宏观调控层面货币政策操作空间越来越小, 中国经济复苏迹象不明显, 结构 性矛盾日益突出。 为从根本上调整经济结构, 实现要素最优配置, 提升经济增长的质量和数 量, 中央提出了 “从提高供给质量出发, 用改革的办法推进结构调整, 矫正要 素配置扭曲, 扩大有效供给, 提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性, 提高 全要素生产率冶 的供给侧结构性改革思路, 并在2015年12月的中央经济工作会 议上提出了 “去产能、 去库存、 去杠杆、 降成本、 补短板冶 的 “三去一降一补冶 五大任务。 在接下来的供给侧结构性改革过程中, 我国整体经济将不可避免地面临一系 列前所未有的问题。 例如, 去产能和去杠杆将对经济增长带来多大程度的震荡? 去房地产库存很有可能带来杠杆率, 特别是居民部门的杠杆率的上升, 什么样的 去杠杆和去库存路径能更好地实现政策目标? 货币政策操作空间减小的情况下, 330 中国人民银行金融研究重点课题获奖报告2016 宏观调控的手段应该如何选择才能有效地稳定整体经济? 这些问题都需要理论界 和实务界深入研究, 这对现实供给侧结构性改革具有显著的指导意义。 二、 文献综述及研究框架 改革开放30 多年来, 我国经济持续高速增长, 成功步入中等收入国家行列, 特别是2010年我国GDP超过日本排名全球第二, 已成为名副其实的经济大国。 近年来, 受人口老龄化、 低成本比较优势减小、 要素规模驱动力减弱, 环境承载 能力已接近上限, 国际经济格局深刻调整等因素影响, 我国经济潜在增长率下 降, 经济正在向形态更高级、 分工更复杂、 结构更合理的阶段演化, 运行呈现阶 段性特点和新常态。 2015年12月召开的中央经济工作会议指出, 明年及今后一 个时期, 要在适度扩大总需求的同时, 着力加强供给侧结构性改革, 主要是抓好 去产能、 去库存、 去杠杆、 降成本、 补短板这 “三去一降一补冶 五大任务。 本 文拟构建动态随机一般均衡模型 (DSGE), 讨论五大任务实现过程中, 可能对 宏观经济造成的影响, 并探讨宏观政策之间的相互协调配合。 (一) 宏观政策研究综述 综观近年来国内研究者在经济转型背景下关于宏观政策如何协调配合的文献 大致分为以下几类: 一是论述我国供给侧结构性改革与西方 “供给学派冶 的关 系。 例如, 李旭章、 龙小燕 (2016) 对比了我国供给侧结构性改革与西方 “供 给学派冶 的区别与联系, 阐述了在供给侧结构性改革背景下我国当前的经济政 策选择。 苏剑、 蔡含篇 (2016) 从物价走势的角度, 分析了我国宏观经济政策 的取舍, 并提出采取积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策的建议。 李翀 (2016) 论述了我国目前只有通过提高科学技术水平, 加快人力资本积累、 产业 结构调整和经济体制改革才能实现经济发展方式的转变。 短期内, 需要通过适度 增加政府支出、 减少税收、 增加货币供给等需求管理手段来防止经济过大幅度收 缩。 二是从某一方面对当前中央提出的供给侧结构性改革的任务或目标进行论述 或提出建议。 例如, 董艳玲、 王立锋 (2016) 从间接融资 (银行业和保险业)、 直接融资 (资本市场)、 汇率和资本账户管理、 政策性金融、 衍生品市场等方 面