在熊预期下的期权策略选择.PDFVIP

2012 年6 月 股指期权2012 年报告 在熊市预期下的期权策略选择 中证期货金融工程部 李晓易 电话：0755 邮件：lixy@ 期货从业资格：T 174432 摘要：  熊市预期下期权策略选择原理：熊市预期，是指预期期权标的物在未来的一段时间内下跌。具体可分 为预期标的物价格大幅下跌和预期标的物价格小幅下跌。本文从熊市预期下期权策略的基本原理和构 成方法出发，按照收益和风险划分为四类策略，每类策略由易到难介绍，并通过TAIEX 指数期权的实 例进行期权选择的情景分析。  无限收益、有限风险的策略：适合于预期市场大幅下跌，对市场上涨只愿意承担有限风险的投资者。 常见的模型包括Long Short、Synthetic Short、牛市看跌梯形套利、看跌比例倒价差套利等。  无限收益、无限风险的策略：适合于预期市场大幅下跌，对市场上涨可以承担无限风险的投资者。和 无限收益、有限风险的策略相比，无限收益、无限风险的策略有较高的获利能力，但是由于风险没有 上限控制，所以需要投资者有较高的交易技巧。常见的模型包括卖出合成期货、卖出组合等。  有限收益、有限风险的策略：适合于预期市场小幅下跌，对市场上涨只愿意承担有限风险的投资者。 和无限收益、有限风险的策略相比，有限收益、有限风险的策略在市场小幅上涨时有较高的获利能力， 但会错过市场大幅下跌的获利机会。常见的模型包括熊市看涨价差套利、熊市看跌价差套利、熊市修 正蝶式套利等。  有限收益、无限风险的策略：适合于预期市场小幅下跌，对市场上涨可以承担无限风险的投资者。和 有限收益、有限风险的策略相比，有限收益、无限风险的策略有较高的获利能力，但是由于风险没有 上限控制，所以需要投资者有较高的交易技巧。常见的模型包括卖出看涨期权、保护性看跌期权、看 涨比例价差套利等。 敬请参阅附件中之免责声明 Page 1 敬请参阅附件中之免责声明 2012 年6 月 股指期权2012 年报告 目录 一、熊市预期下的期权策略基本原理4 1．基本原理 4 2 ．策略注意要点 6 二、无限收益、有限风险的策略7 1．买入看跌期权（LONG PUT ） 7 2 ．合成看跌期权（SYNTHETIC PUT ） 7 3 ．牛市看跌梯形套利（BULL PUT LADDER ） 7 4. 看跌比例倒价差套利（PUT RATIO BACKSPREAD ） 8 5. 情景分析 8 1）买入看跌期权和合成看跌期权 8 2 ）牛市看跌梯形套利和看跌比例倒价差套利 10 三、有限收益、无限风险的策略12 1. 卖出看涨期权（SHORT CALL ） 12 2. 保护性看跌期权（COVERED PUT ） 13 3. 看涨比例价差套利（RATIO CALL SPREAD ） 13 4. 情景分析 13 1）卖出看涨期权和保护性看跌期权 13 2 ）看涨比例价差套利 15 四、有限收益、有限风险的策略16 1. 熊市看涨价差套利（BEAR CALL SPREAD ） 16 2. 熊市看跌价差套利（BEAR PUT SPREAD ） 16 3. 熊市修正蝶式套利 (BEAR MODIFIED BUTTERFLY) 17 4. 情景分析 17 1）熊市看涨价差套利和熊市看跌价差套利 17 2 ）熊市修正蝶式套利 19 五、无限收益、无限风险的策略21 1. 卖出合成期货（SHORT SYNTHETIC FUTURE ） 21 2. 卖出组合（SHORT COMBO ） 21 3. 情景分析 22 六、结论与总结24 附录：TAIEX 指数期权2012/6/21 15:00 报价25 免责声明 33 图目录 敬请参阅附件中之免责声明