概述公司债发行.PDF

概述 公司債發行 財務處 邱冠倫 一、長短期資金的介紹 通常企業在規劃大型資本資出時 ，會視既有資金情形、未來的資本支出計 劃及多角化資金需求時程，來規劃未來資金的籌措 。籌措時，可依借款期間 分 為短期資金及長期資金 。 短期資金通常是指期間在一年以內的借款 ，主要係為滿足企業流動資金需 求，通常多以銀行短期借款為主，借款額度則由銀行依據公司未來營運計畫、 現金流量、財務情況及銀行法規定核定 。短期額度 多於公司日常營運週轉，如 支付貨款 、開立保證函、開立信用狀…等項目。 長期資金通常是指供企業長期 (一般為1 年以上)使用之借款 ，主要用於企 業新產品 (業開發) 、生產規模擴大及設備的 汰換與更新等。長期資金籌措可分 為股權型及債權型，一般常見方式為發行股票、銀行聯貸 、發行債券等。長期 資 金因回收期較長 、成本較高，對企業的生產經營有較大的影響 ，故須以公司 整體未來資本支出來規劃 ，此次介紹將以「公司債」主題。 二、公司債介紹 (一)定義 公司債係指發行公司約定於一定日期（或分期）支付一定之本金，並於固 定期間（或到期）按照約定利率支付利息給債權人之書面承諾；換言之， 公司債是表示公司借款的一種有價證券。 (二)採公司債籌措資金之優點： 1.相較於現金增資，可避免股權分散。 2.利息費用具節稅效果。 3.增加籌資管道，分散財務調度之風險。 4.改善財務結構，改善企業之流動比率。 5.鎖定資金成本。 (三)衡量是否發 公司債的因素 1.還款期間的搭配 一般而言，公司債發行目的如是為了購買機械設備等固定資產，其到期 日通常會配合資產的回收期間。如此，新設備所產生的現金流量可用 來支 付利息與償付到期本金。如公司債到期日較資產回收期間短 ，則債券到期 時，公司亦可考慮借新償舊 ，藉以延後清償債 務 。 2.目標資本結構（ target capital structure） 一般公司都會建立目標資本結構，目標資本結構係由負債資金 （例如銀 行借款 ）與權益資金（例如普通股）所構成，以達到最佳或符合公司預期 的籌資 組合。因此在制訂融資決策時，須考量籌資後資本結構是否符合公 司目標資本結構 。 3.公司目前與未來的財務狀況 如果公司現在財務狀況良好，但未來前景較為不佳時，就可能較會採用 公司債等長期融資工具來籌資。相反的，如果公司目前財務狀況不佳，則 因以下兩項原因，公司可能不太願意發行新的長期債券： （1）新債券的發行可能會引發信用評等機構的審查，使公司的債券評等 因而被調低。 （2）公司財務狀況不佳時發行長期債券，不但要負擔較高的成本，以吸 引投資人的青睞，且債券亦將具有較嚴格的限制條款。 4.擔保品 一般說來，有擔保公司債的票面利率會較無擔保公司債為低 。因此，如 果公司擁有大量轉售價值高且尚未被用來作為擔保品的固定資產或由信用 評等較佳之第三 方(通常為銀行)做擔保 ，則能以較低成本籌資。 5.現有契約的限制 現有契約可能會在公司流動比率、負債比率、利息保障倍數或其他方面 有相關的限制條件。前述限制條件皆與負債相關，因此，在某一既定時點， 公司債籌資金額的 上限，將受到這些相關規定的影響。 6.現時利率與未來利率趨勢 公司在決定是否發行公司債時，亦需考慮目前 長期利率與未來 長期利率 的趨勢。如目前長期利率較 未來預期利率水準高出甚多，為避免未來持續 負擔高利率成本，可以考慮發行附贖回條款的長期債券 ，或是先使用短期 負債方式來融資，等到市場利率下降時，再發行長期公司債來取代短期負 債。 7.其他 (1)指標型企業的 公司債利率 各個產業中大多都有大型的龍頭公司，亦即所謂的指標型企業，因此 公司在考慮是否發行公司債時，亦可參考這些大型企業所發行公司債的 利率，以決定公司所擬發行公司債利率是否具有競爭性。 (2)經濟景氣情況 通常經濟景氣狀況較佳時，因為投資大眾資金充裕，所以發行公司債 或是普