通货膨胀的最大敌人是货币政策规则.PDF

Dec. 16, 2010 Policy Brief No. 2010.084 张斌 bjzhangbin@ 通货膨胀的最大敌人是货币政策规则 11 月份 5.1%的通胀，让很多人脸红。政府脸红，因为大大超出了预定的目标； 证券分析师和学者脸红，因为他们都没预测对；低收入老百姓脸更红，因为饭菜质量 要下降。无论如何，通胀问题是当下中国宏观经济的头等大事，必须被解决。 囤起来的通胀？ 与历次通货膨胀一样，这一轮的通货膨胀依然由食品价格上涨主导。从需求方看， 食品需求还算稳定，普通老百姓还没有普遍在家里囤积油盐酱醋。问题主要出现在供 给方。供给方的问题也不都是眼前实实在在的供给短缺，更重要的原因是食品供应方 不愿意在现有的价格上继续供给，一些食品供应商要求价格上涨，否则就囤起来等到 价格上涨再卖。于是乎，市场上出现了投机和囤积居奇因素造成的供给短缺和价格上 涨。政府对此深恶痛绝，正在花大力气打击囤积居奇，有些地方不惜采取行政管制措 施。据老家在山东寿光（中国最大的蔬菜批发基地）的朋友告知，上个月菜价上涨的 时候政府规定，凡是收购价格高于某个标准的，市场不给批发商开出门条，货车开不 走，批发商不敢出高价。 通胀是被囤积起来的。但为什么食品供应方早不囤积，晚不囤积，偏偏现在囤积 呢？囤积来自于食品价格上涨预期，把食品价格上涨预期作为一个被解释变量，解释 变量至少包括下面几个主要因素：1，原材料成本上涨；2 ，劳动力价格上涨；3，市 场情绪和羊群效应。下面图 1 中，我们看到农产品生产价格与原材料、燃料、动力购 进价格保持了高度一致的运动趋势，说明原材料成本上涨是足够好的囤积农产品理 由。图2 中，农产品生产价格与劳动力成本也保持了一致的运动趋势，说明工资上涨 是足够好的囤积农产品理由。市场情绪和羊群效应也普遍存在，经济学上还难以提供 好的认识和解决问题答案。 图 1 农产品生产价格与原材料价格 数据来源：中经网 图2 农产品生产价格与劳动力成本 数据来源：中经网 2 保持原材料价格和劳动力成本价格相对稳定，才能有效地减少农产品囤积居奇， 遏制短期内的食品价格突然大幅上涨。如何让原材料价格和劳动力成本保持稳定呢？ 教科书里的箴言 早期教科书里，管好货币数量被认为是克服通货膨胀的法宝；现代教科书里，更 加强调利用货币政策当局信誉和货币政策规则克服通货膨胀的作用。就中国的情况而 言，教科书里强调的，是中国的货币当局应该让食品供应商相信，未来的原材料价格 和劳动力成本变动会趋于稳定。为了做到这一点，货币当局需要让更多的人相信，货 币当局能够通过有效的货币政策手段让总需求中波动最大的投资需求相对稳定；能够 通过汇率价格手段以及在产出目标和物价目标之间的合理妥协（在一定程度上牺牲增 长），让国际大宗商品价格上涨不至于严重威胁到国内原材料价格稳定。 让更多的人相信货币当局，前提条件有两个，其一是货币当局有足够的独立性； 其二是货币当局有办法应对通货膨胀。有了这两点，经过长时间的考验，货币当局的 公信力会树立起来，大家相信货币当局有办法管住未来的通胀，未来的通胀预期也因 此难以抬头。货币当局的公信力，比绝大多数的行政干预手段都有效。