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山东黄金股票分析
山东黄金股票分析
山东黄金:黄金产量超预期
申银万国对山东黄金矿业股份有限公司(山东黄金,600547)2012年矿产金量27.2吨的预测,同时预计公司2013年所有主体矿山总产量至31.7吨,同比增长超过15%。公司主要产矿大区焦家(到2013年底井下工程完成)、三山岛(井下坑道建设2013年持续推进)和新城矿区2013年都将拥有超过10%的矿产金增长,略超我们之前的预期。
由于2012年四季度金价涨幅不及预期,我们下调上市公司2012年每股收益至1.59元,同比增长18.66%;而预计公司2013年一季度每股收益0.49元,同比增长13.95%,业绩稳定增长。另外,根据集团层面规划,预计上市公司2015年矿产金量将在50-55吨。
目前来看山东黄金将在2013年上半年明确从母公司收购盛大和天承公司的100%股权,对应储量和权益储量分别为130.44吨和83.1吨。而公司2011年4月公布的非公开发行预案关于收购新立、寺庄、东风等矿山的方案仍在持续推进中,注入权益储量接近300吨,但因项目资源量确认的审批进度及注入后可能带来的折旧摊销与收益的错配令项目进度或低于预期,预计新定增方案有望在2013年完成注入。
我们认为对应目前金价公司盈利空间仍然广阔,入选矿石品位仍有进一步下调的空间。而且考虑到对未来金价看好将进一步带来品位的下滑且人工费用每年将有10%~15%的稳定增长,我们预计2013年公司矿产金成本或将进一步走高至190元/克附近,且呈现持续走高的趋势。我们预计公司未来几年仍将积极参与外部并购金矿并推进矿山探采工作,将带来较大的资本支出和折旧摊销。
我们认为伴随美国债务上限的逐渐逼近,市场对美元信用本位的质疑将利多金价。这个过程中黄金的购买需求将导致黄金的远期曲线被高估,并且这一趋势还会被进一步下行的国债收益率放大(在评级遭到下调之前,美联储QE的威力还是能阻止市场的一些小幅抛售的)。中长期来看,黄金依旧是作为对冲美元信用风险的最佳资产标的。我们小幅下调公司2012年、2013年、2014年的EPS分别至1.59元、2.00元、2.30元,对应目前股价PE分别为23.32倍、18.54倍、16.12 倍,考虑到金价的上扬,依然维持公司“买入”评级。
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黄金十年或终结 黄金企业好景难续
金价走低也在冷却老百姓对这个硬通货的投资热情,黄金生产企业与黄金珠宝零售业将不可避免地受到波及。黄金价格下跌正在倒逼黄金生产企业转型,提高技术和管理精细度。未来将更多采用机械化操作,提高劳动效率。对于毛利偏低的下游零售企业,提高产品附加值是关键。
涨价十年如今承压
自2008年金融危机以来,美国经济逐步复苏,欧洲仍陷于债务危机泥沼,日本也在经济萎缩的泥潭中无法自拔。而中国经济增长速度也在放缓。
业内人士认为,随着美国经济复苏逐步确认和QE3的逐步退出,美元在后市仍可能走强。伴随着美元的强势表现,将是黄金价格的逐步走低。申万期货分析师向中国证券报记者表示,黄金从2001年发动行情以来,总体稳步上涨。无论从基本面还是技术面来看,目前黄金价格都面临下调的压力。
某券商策略分析师向中国证券报记者表示,“黄金十年”主要是因为在2001-2011年世界经济的持续增长,而黄金作为硬通货,其产出速度跟不上经济增长步伐,导致黄金价格单边上涨。从历史来看,虽然世界经济在2007年见顶,但由于随后QE1和QE2的出台,以及北非与西亚政局动荡,再度导致黄金需求量上升。这种状况一直维持到2011年;由于世界经济初步企稳,美国经济复苏势头明显,各国需求减少,而储备黄金量一直在上升,“黄金十年”或寿终正寝。该人士认为,从技术面分析,未来黄金的趋势将是震荡下跌,其价格甚至可能跌破1200美元/盎司。
相关产业好景难再
在金价走低的背景下,黄金珠宝零售业受到一定冲击,其终端售价未来将面临严峻的考验。但业内人士指出,黄金珠宝零售业并不是黄金的生产者,虽然终端售价在逐步走低,但其进价方面的压力也将得到缓解。
东兴证券黄金分析师向中国证券报记者表示,由于金价的下跌,国内老百姓对黄金的投资热度较前几年逐步冷却。需求下降的背后是整个行业蛋糕的缩减,整个黄金零售市场规模面临下滑。由于进货端和销售端会有一定的抵充,现在黄金珠宝行业的实际利润情况现在还难以估算,但在市场规模萎缩的大前提下,自身经营结构调整比较到位
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