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金融地产—地产 买入 维持 Ｇ金桥（600639） 调研报告 报告日期 2006 年04 月05 日 报告日收盘价(元) 6.95 制作精品打造内涵增长新模式 6 个月内目标价(元) 8.00 52 周内最高/低价(元) 7.02/3.73 预计G 金桥06-08 年的EPS 分别为0.24、034 和0.42 元。由于G 金桥在金 桥加工区内具有不可替代的资源垄断性，通过净资产重估，认为其合理价值 股本结构 区间在5.33－10.80 元；由于公司租赁收入已占主营收入的60%，认为可以 总股本(万股) 84439 用DCF 估值。根据海通估值模型，其内在价值为7.22 元。目前股价与目标 A 股(万股) 19136 价相比仍有15%空间，建议买入。 B/H 股(万股) 0/24743.29 主要财务数据及预测 市场表现 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营业务收入(万元) 6107 1 61815 82086 10 1787 122 144 146573 EBITDA(万元) 16180 14563 29553 30530 4 1551 50047 净利润(万元) 127 13 17627 18959 20430 28883 35334 主营业务利润率(%) 33.61 30.24 44.88 38.36 38.36 38.36 每股收益(元) 0.17 0.23 0.22 0.24 0.34 0.42 净资产收益率(%) 5.96 7.7 1 7.78 7.74 9.98 11.06 每股经营性现金流(元) 0.08 -0.42 -0.12 0.31 0.29 0.35 资料来源：海通证券研究所 租赁业务增长稳定。房产租赁收入比重逐年上升，预计未来将稳步增长，03-05 年 租赁收入的增长率均超过主营收入和房产销售收入的增长率。预计 06 年新增租赁 主要估值指标 面积约10 万平方米左右，综合考虑到06 年新增物业出租，预计06 年租赁收入的 2005A 2006E 2007E 增长将超过30% 。 市盈率 29.8 27.7 19.6 市净率 2.3 2.1 2.0 房产开发业务放慢速度。房产销售收入比重逐年下降，增长率均低于主营收入和租 EV/EBITDA 22.9 2 1.4 15.4 赁收入，其中03-04 年出现了负增长。目前在售在建项目是碧云新天地二期BC 组 团。未来房产销售业务将主要来自区内未开发1 平方公里中的住宅增量销售。由于 相关研究