保留盈余突破点.PPT

10-6 新普通股成本，re 公司發行新權益的資金總成本就是投資人的必要報酬率加上發行成本。 Slide * 第10章 資金成本 第362頁 10-6-1 將發行成本併入專案投資成本中 第一種處理發行成本的方法是針對每一投資專案所需籌集資金而發行的負債、特別股或普通股發行成本加到該專案的期初投資成本中。 Slide * 第10章 資金成本 第363頁 10-6-2 調整專案的資金成本 第二種方法是調整資金成本。 新普通股成本re的計算如下式： 發行成本調整值(flotation cost adjustment)： 因此，新普通股權益(或外部權益)成本為： Slide * 第10章 資金成本 第364-365頁 10-6-3 何時會用到外部權益？ 由於發行成本的關係，保留盈餘不須考量發行成本，保留盈餘成本將低於新股的資金成本。因此，公司盡可能地運用保留盈餘來投資而避免發行新普通股。 保留盈餘突破點(retained earnings breakpoint)代表公司被迫必須發行新普通股之前所能融通資金的總額 Slide * 第10章 資金成本 第365頁 10-6 自我測驗 請說明兩種調整發行成本的方法。 擁有較佳投資機會公司的股利支付比率比投資機會較差公司的股利支付比率來得高或低？請解釋之。 一家公司普通股的D1＝$1.50，P0＝$30.00，g＝5%，F＝4%。若公司必須發行新普通股，則其外部權益資金成本為若干？(10.21%) 假設公司計畫保留當年度的盈餘$1億，若公司的融資依照現時的資本結構，即46%的負債，3%的特別股以及51%的普通股權益。請問在必須發行新普通股之前，最大的資本預算金額為何？($1.9608億) 第10章 資金成本 第366頁 Slide * 10-7 加權平均資金成本，WACC 新的普通股權益資金全部來自於保留盈餘時的WACC，計算如下： 如果必須發行新普通股，WACC Slide * 第10章 資金成本 第366頁 10-7 自我測驗 請寫出加權平均資金成本(WACC)的公式。 A公司相關資料如下：目標資本結構為負債46%、特別股3%，以及普通股權益 51%。公司稅率為40%；rd = 7%；rp = 7.5%；rs = 11.5%；re = 12.5%。請問在公司不發行新股票時，其WACC為何？(8.02%) 如果A公司發行新普通股，則其WACC又是多少？(8.53%) 第10章 資金成本 第367頁 Slide * 10-7 自我測驗 A公司有11個風險相當的資本預算投資專案，每一個專案的投資成本都是$1,960.8萬，預期報酬率都是8.25%。A公司的保留盈餘突破點為$1.9608億。請問A公司應該募集多少資金來投資？為什麼？($1.9608億；第11個專案會使WACC高於預期報酬率。這個問題會在第11章分析。) 第10章 資金成本 第367頁 Slide * 10-8 影響加權平均資金成本的因素 公司資金成本的影響因素甚多，有些因素是公司無法控制的，另一些則是受到公司融資與投資決策的影響。 Slide * 第10章 資金成本 第367頁 10-8-1 公司無法控制的因素 三個最重要的不可控制因素是利率水準、整體股價水準與稅率。 Slide * 第10章 資金成本 第367頁 10-8-2 公司可控制的因素 公司可以透過三種方式影響公司的資金成本： (1)改變公司的資本結構 (2)變更股利支付比率 (3)改變資本預算決策法則 以接受較現存專案更高或更低風險的投資專案。 Slide * 第10章 資金成本 第367頁 10-8-2 公司可控制的因素 資本結構會影響公司的資金成本。 在其他條件不變下，目標負債比率提高，會降低WACC (若負債比率降低則結果相反)。 股利政策會影響公司可資運用的保留盈餘，以及可能因而必須發行新普通股並承擔發行成本。 Slide * 第10章 資金成本 第367-368頁 10-8-2 公司可控制的因素 公司的資本預算決策也會影響公司資金成本。 如果公司決定把新資金投資在一個風險較高的新企業上時，其負債與權益要素成本就會上揚(WACC 也是)。 Slide * 第10章 資金成本 第368頁 10-8 自我測驗 公司無法控制的資金成本影響因素有哪三個？ 有哪三個會影響資金成本的公司可控制因素？ 假設經濟體系的利率水準上揚，請以CAPM為基礎，解釋此一變動如何影響負債與普通股權益的成本。 第10章 資金成本 第369頁 Slide * 10-9 資金成本的風險調整 資金成本有時被稱為「門檻率」─投資專案的預期報酬率必須跨過這個「門檻」才能被接受。 投資人對風險較高的投資會要求較高的報酬，因此，較高風險的投資專