利率场化及债券场发展的国际比较.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 高群山 S0190512040003 卢燕津 S0190512030001 利率市场化及债券市场发展的国际比较 贾潇君 S0190512070005 王连庆 S0190512090001 王轶君 S0190513070008 唐跃 S0190513070005 专 联系方式 2013 年12 月16 日 题 wanghan@ 报 告 相关报告 要点 从贷款利率的放开到同业存单的推出，近期中国利率市场化进程正在 无外财而不富 加速。事实上，18 届三中全会以及中央经济工作会议均提到需推进利 率市场化的改革。从中长期来看，利率市场化的推进必将释放改革红 利，引导资源合理分配，但短期来看，对市场的冲击不可避免。我们 有天花板的复苏 试图在此篇报告中通过与国际经验的比较来探讨利率市场化的起因及 20 130902 其带来的挑战和机遇。 三件事与三个阶段：远离“清  利率市场化的进程都是倒逼的。美日韩在利率市场化前都面 谈去杠杆” 临经济增速下滑，通胀快速上升以致实际利率为负，但企业产 能过剩及债务滚动催生融资需求上升。日韩利率市场化的过程 债务周期下半场 中不排除有国际社会的压力，但金融管制下融资需求的上升导 致金融部门尝试通过可替代的创新产品来融资或提供资金是 水涨未必船高 最终利率市场化的主要原因。  利率市场化为债券市场的深化打下基础。利率市场化和债券 退潮期，周转的故事 市场形成没有一定先后关系。然而，前者对后者有重要意义： 1 ）货币政策传导机制出现变化；2 ）金融市场准入门槛降低使 小浪花，新常态 更多投融资者可以参与其中；3 ）更为市场化的定价使资金的 配置和使用效率提高；4 ）金融市场的限制降低后产品创新能 力上升，呈现多样化。 无源之水退去时  不同的经济文化背景造就不同的债券市场发展模式： o 美国：债市发展具有顺周期性特征，产品创新与私人