4月7日豆粕期权上运行平稳推荐做多波动率策略.docVIP

一周集萃 豆粕期权 2017年4月7日豆粕期权上市运行平稳 推荐做多波动率策略 一、合约标的方面 图1: 豆粕主力连续走势图 数据来源：Wind、广期研究所 图2: 豆粕主力连续历史波动率 数据来源：Wind、广期研究所 2017年3月31日豆粕期权于大商所正式挂牌交易，豆粕期权合约的标的为豆粕期货，期权行权后如果获得期货持仓，可以通过平仓免于进入现货交割环节，操作便捷。目前豆粕期货继续维持弱势震荡的趋势，豆粕期货的历史波动率也处于低位，大商所豆粕期权挂牌基准价参考了标的豆粕期货合约 90 天的历史波动率。 二、本周成交概况 图3：本周合约成交概况 数据来源：Wind、广期研究所 图4：本周成交量分布图 图5：本周成交额分布图 数据来源：Wind、广期研究所 数据来源：Wind、广期研究所 图6：持仓量分布图 数据来源：Wind、广期研究所 上周末期权挂牌上市，首日市场总体流动性较好，成交量4.6万手（双边），持仓量4572.69万元，持仓量3.2万手，随后几个交易日合约的活跃度有所下降，但整体运行较平稳。上市四天合约总成交量为142428手，其中看涨期权1.29亿元，其中看涨期权M1709-C-3000 4108 M1709-P-2600 3396 2017-04-05 M1709-C-2900 1952 M1709-P-2600 1310 2017-04-06 M1709-C-3000 1356 M1709-P-2550 1450 2017-04-07 M1709-C-2900 2084 M1709-P-2600 2316 数据来源：Wind、广期研究所 表2：每日成交额最大合约统计 日期 认购期权 认沽期权 2017-03-31 M1709-C-2800 2279000 M1709-P-2800 1880300 2017-04-05 M1709-C-2550 2923800 M1709-P-2800 1166100 2017-04-06 M1709-C-2500 1949700 M1709-P-3000 1152600 2017-04-07 M1801-C-2550 1794300 M1709-P-3000 1266800 数据来源：Wind、广期研究所表3：每日持仓量最大统计 日期 认购期权 认沽期权 2017-03-31 M1709-C-3000 2880 M1709-P-2600 2768 2017-04-05 M1709-C-3000 3674 M1709-P-2600 3250 2017-04-06 M1709-C-3000 3794 M1709-P-2600 3540 2017-04-07 M1709-C-3000 4178 M1709-P-2600 4368 数据来源：Wind、广期研究所 三、波动率分析 图7：波动率微笑 数据来源：Wind、广期研究所 图8：波动率期限结构 数据来源：Wind、广期研究所 从周五隐含波动率的情况上看，看涨和看跌期权本周呈现明显的波动率偏斜现象，看涨期权隐含波动率比看跌期权处在稍高平台，投资者更偏好卖出低行权价的看跌期权，并买入高行权价的看涨期权。从波动率期限结构来看，看涨和看跌期权并没有呈现明显的远高近低的现象，波动率相对较高的期权合约可能是活跃度不高原因造成，而根据豆粕期货的历史波动率来看，目前隐含波动率大多处于低估状态。 操作分析 豆粕指数的5日，8日，13日和30日EMA均线呈空头排列，表示目前处于下跌趋势。豆粕指数结束了两天的反弹，几天继续下跌，我们判断近期市场价格仍有一定走低的空间。 目前更加推荐做多波动率的策略，截止4月7日收盘，豆粕指数20日历史波动率目前为11.15%，处于历史20%概率以内的极低位；而且豆粕9月期权各合约的隐含波动率亦在此值附近，定价合理。今日的低波动率可能是由于最近豆粕基本面尚未有重大消息放出的时间点，在美国能源部的供需报告公布之前，交易者情绪偏观望。可以考虑对流动性较好，到期日足够长的豆粕期权，买入跨式组合或者