基于二叉树法的可转债定价模型研究.doc

论文编号： 基于二叉树法与回归分析法的可转债定价模型研究 滕菲菲 中国政法大学研究生院 二○一六年六月 基于二叉树法可转债定价模型研究 摘 要 可转换债券是一种介于债券、股票、期权之间，兼有债券特征和股权特征的中长期混合型金融衍生工具。可转换债券的债性特征是指转股日之前具有的债权特征，投资者可以获得固定收益。股权特征是指可转债在转股之后具有股权特征。期权特征是指可转债所包含的转股权是一种看涨期权。可转债定价的决定因素包括公司价值、股票价值以及转换条款、赎回条款、回售条款等，所以可转债的定价具有一定的难度。国外可转债的发展历史悠久，市场规模巨大，对可转债的研究较为深入。 我国的可转债市场经过二十余年的发展还处在起步阶段，无论是市场规模还是政策监管方面都落后于西方发达国家。但是进入2003年我国可转债迎来了飞速发展的时期，尤其是在2008年金融危机爆发后，股票市场与其它衍生品市场投资风险加大，越来越多的投资人和发行人认识到可转债是一个具有极好发展前景的投融资工具。 本篇硕士毕业论文主要的研究对象是可转债产品体系中的可转债定价模型理论及模型。 本文首先概括了国内外关于可转债定价理论和模型的研究现状、研究思路以及研究创新点与难点。第二部分对我国可转债市场发展特征和定价机制进行总结，研究可转债在我国私募股权基金中的应用。第三部分重点研究二叉树法和回归分析法在可转债定价中的应用，介绍了本文重点使用的两个研究工具——二叉树模型和回归分析法、应用背景及其在可转债定价上的优势，通过回归分析法验证了二因子定价理论的科学性，。第四部分是本文的重点章节，运用二叉树法对9支可转债样本进行了定价，结果证明二叉树模型在模拟欧式看涨期权价格上具有一定的准确度。运用回归分析法求出可转债的实际价格和理论价格的函数关系式，对函数关系式进行了F检验，并对样本进行了预测，成功预测了其中7支可转债的走势，2支由于受到赎回和政策处罚导致预测失败。最后一部分是本篇硕士论文的结论与不足。 国内外对可转债定价模型理论的研究很多，本文的亮点在于在影响可转债定价的诸多因素中，重点研究利率变化和股票价格变化对可转债定价的影响，运用统计学方法对利率、股票价格波动和可转债定价关系进行论证，证实利率和可转债价格的负相关关系，股票价格与可转债价格的正相关关系。该理论是被国内外研究界采用较多的理论，也是定价准确程度较高的理论。 第二，在研究方法上运用二叉树模型对样本进行理论定价，运用统计学方法对样本的理论价格和实际价格进行回归分析，求出方程。该方程理论上可以预测样本可转债的实际价格，希望这种可转债定价方法能够为研究者和投资者提供有益的参考。 在进行相关研究的同时，本文还对我国的利率市场化改革进程进行了梳理和总结。 关键字：金融市场 可转债定价研究 二叉树模型 公司股票价格 利率变化 回归分析法 AN EMPIRICAL RESEARCH OF CONVERTIBLE BONDS BASED ON THE BINOMIAL TREE MODEL AND REGREESION ANALYSIS ABSTRACT The convertible bond is a mixture with bonds and stocks，options，and also a type of long term mixed financial derivatives which has bond characteristics and equity characteristics. The debt characteristic of convertible bonds is a creditor that has the characteristics of equity refers to the day before convention. The investors can get fixed income. Equity refers to the convertible bonds with equity features after the conversion. Option characteristic refers to the convertible bonds included the call option equity after the conversion. The convertible bond price decision factors include the company value，stock value and conversion provision，especially call provision and put provision. So the val