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基础化工及新材料 证券研究报告-公司点评 万华化学 （600309） MDI 高位景气望延续，石化系列放 投资评级：买入（首次） 量添加速度 报告日期：2017-04-11 ——2016 年年报告点评 股价走势： 事件：2016 年报发布，公司实现营业收入301 亿元，同比增 54.42% ， 实现归属上市公司股东净利润36.79 亿元，同比增128.57%。 120% 100% 80%  聚合MDI 以及石化系列放量是业绩增长的最大推动力 60% 40% 聚合MDI 成为公司聚氨酯系列利润贡献的主力：报告期内公司聚氨酯 20% 系列产品实现营业收入 164.2 亿，营收同比增长 0.25% ，而毛利率达 0% 40.62% ，同比增加7.5 个百分点，2016 年MDI 价格受国内外竞争对手 -20% 装置异常以及下游市场需求持续提振的影响持续上涨，国内纯MDI 从 年初的14500 元/吨涨至20500 元每吨，聚合MDI 由年初的9200 元/吨 涨至22000 元/吨，市场均价同比涨幅分别约4.5%、20.2% ，而聚氨酯系 万华化学 沪深300 列总成本同比仅增0.25% 。石化系列放量增看点：报告期内公司石化系 列实现营业收入8.26 亿，同比增1433% ，毛利率达14.2% ，较去年同期 增加 13.54 个百分点。主要系报告期内烟台工业园石化装置全面投产， 而同期公司仅有部分石化产品贸易，随着项目投产，公司丙烯产能达到 75 万吨，国内领先。同时依托公司技术创新优势，具备向具有独特优 势、高附加值的丙烯酸、丁醇、环氧丙烷等丙烯一级衍生物精细化产品 研究员：宫模恒 拓展看点。功能材料和特种化学品稳中有进：营收分别为 1.2 亿、1.5 0551 亿，同比增22.3%、53.9% ，毛利率分别为25.4%、46% ，同比分别增加 gongmoheng@163.com 2.75、4.13 个百分点。 S0010512060001  费用管控优异为公司业绩增长保驾护航 联系人：蒋园园 报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用发生额分别为 11.65 亿、 0551 14.232 亿、8.90 亿，同比增幅为37.6%、11.06%、5.79% ，三费整体同比 jiangyy_1987@163.com 仅增加17% ，显示出公司优异的费用管控能力。 联系人：李超齐