公司财务分析文献综述.doc

基于财务状况分析的企业壳资源价值研究摘要：ST 是我国证券市场特有的为亏损企业设定的市场退出制度，ST公司就成为投资者竞相争夺的壳资源而备受关注，其股票价格往往波动十分异常，蕴含着极大的风险，确定壳资源的价值也就尤为关键。因此，研究ST公司的壳价值有利于投资者的投资决策，有利于加强股市的监管工作，有利于督促壳公司改善自身经营情况，有利于债权人等利益相关者的决策，确定ST上市公司的壳价值对重新评判其偿债能力具有重要意义。鉴于此，文章以ST乐电上市公司为研究对象，对这类公司的财务特征进行深入的分析，在此基础上，分析财务风险对壳公司价值产生的影响，并运用数据分析，得出从财务因素角度确定壳公司价值的回归方程，使壳资源的定价趋于合理化。 关键词： 分析方法1998 年开始，连续亏损的公司才被实行特别处理（ST），从此“特别”的公司受到了投资者的特别关注。ST 退市机制的初衷是对这些公司起到警示作用，但在我国独特的制度背景下，ST公司往往存在更多特殊的交易安排，这些安排改变了投资的预期，进而影响了股票的价格，市场上围绕上市公司“壳”资源的交易异常活跃，在市场经济条件下，ST 公司成了相当稀缺并受到投资者格外青睐和争夺的特种资源。ST 上市公司往往意味着业绩差，财务状况存在严重问题，这些公司的存在特别是很多空壳资源，资本已被全部掏空了，不但股本价值为零，而且还有大量负债，即使是这样负债累累的空壳，仍然能形成市场价值被卖出。对于一般投资者来讲，壳资源的利用关系着上市公司的生存和发展，ST公司的壳资源如果不能被有效利用，就有退市的危险，如果能有效利用壳资源，公司就会进入快速、健康的发展轨道，投资者可以获得丰盈的回报。壳资源利用的复杂性、交易的不规范性，迫切需要构建一套评价壳价值的指标体系，通过分析影响壳价值的因素，了解壳价值，进而为后续中“借壳上市”、“买壳上市”等多种资本运营手段提供参考。已有文献多是从理论上定性对壳价值进行描述，本文试图以该类公司为研究对象，将壳价值定量化，并从公司自身与外部因素来阐述影响 ST 公司壳价值的因素，从深层次挖掘这类公司受市场追捧的原因，并对我国 ST 制度实施的效果进行评述，为证券监管提供有意义的参考。 二、研究意义 1998 实行股票交易的特别处理（Special Treatment，简称 ST）后，ST 公司也成为了我国证券市场上的特殊群体。其股票价格的波动远大于整个市场的平均波动幅度，有些个股甚至一路上涨，连续数日以涨停告收，使得这类公司倍受关注。我们发现在长期运行过程中，公司的股价由于并购、重组等消息和违规操作而产生了异常波动，严重背离自身价值，使投资者面临巨大的投资风险，极大的影响了证券市场的健康运行。ST 公司股票极端活跃的市场表现潜伏着投资风险，一旦风险现出现，将对我国证券市场是一个不可低估的冲击。因此，研究 ST 壳价值具有很强的实践意义。 （一）、有利于投资者的投资决策。理性的投资者是考查上市公司未来收益，评价股票的价值，进行投资决策。由于我国证券市场历史短，存在一定的不规范性。从保护投资者利益出发，中国证券监督管理委员会和交易所制定了一系列防范和化解财务危机风险的制度，如果能够从研究中得出 ST 公司壳价值影响因素及计量基础，则能够帮助投资者合理预期壳公司的未来收益，更好的进行投资决策。 （二）、有利于证券监管部门更好地推进监管工作，为证券监管部门的监管工作提供理论依据。是否能从历史财务指标的变化中判断出壳公司价值，对于证券监管部门防范大股东的掏空及有关壳资源资本运作中的监管工作有着重要意义。 （三）、有利于壳公司业绩的改变。由于壳公司保有上市资格，而上市公司一般都占用有比较多的资源，对社会有较大的影响，如果任其自生自灭，则浪费了壳公司资源，对于该股票的投资者则会造成巨大的投资损失。为此，政府、经营者投资者都不愿意看到公司的破产。如果能够研究得出影响壳价值的因素，公司业绩的改善更有针对性。 （四）、是有利于债权人等利益相关者的决策。上市公司的利益相关者还包括债权人，如银行等。债权人在进行是否对壳公司贷款的决策时，迫切想知道这类公司是否会有发展前景，从而保证其发放贷款的安全性和收益性。尤其是在中国特定的市场背景下，债权转让市场没有建立起来，债权人持有的债权流动性不强，一旦壳公司退市，债权很有可能收不回来，坏帐的可能性很大。对于特别处理的ST上市公司如何判断其壳价值及其影响因素，重新评价ST上市公司的偿债能力对银行等债权人有着重要的意义。 ST 公司壳价值的研究无论是对政府、经营者、投资者，债权人的利益保护还是对证券市场资源的有效配置都具有很强的现实意义、已有的文献多是对 ST公司避免退市所采用手段的有效性、财务危机预警进行了具体的研究，较少将证券市场与公司自身结合来研究其壳价值，即使