上公司大股东侵害度计算方法的比较研究!.pdf

天府新论 年第 期 （总 期） !# # $$% 上市公司大股东侵害度计算方法的比较研究! 叶 勇 刘鸿渊 黄 雷 ［摘要］由于公司治理研究逻辑起点的改变，小股东和控制股东之间的代理问题成为公 司治理的核心代理问题。本文综述了大股东对小股东利益侵害程度的传统计算方法。 ［关键词］大股东；侵害度；公司治理 ［中图分类号］ ［文献标识码］ ［文章编号］ — （ ） — — %’ ()$ * $# +’’ !# # ,- !! ’ 有关股东与经理之间的委托代理关系的研究，即有 一、前言 （ ）提出的 “利益收敛假说 （ 816716 569 41:396= $)-+ ?6@ 世界各国的证券市场发展有的已有上百年历史，取 A12=16:1 B ?C B 6D1217D EFG?DH177 ）”和 816716 569 IJK5:; 得的成就举世瞩目。与成绩相对应的是，大多数国家的 年提出的 “利益掠夺假说 （ $)%’ L6D216:HM16D EFG?DH1@ 证券市场还存在着许多不规范问题，内幕交易、操纵股 77）”。“利益收敛假说”认为，当管理者的持股比率越高 市、恶意炒作、散布虚假信息等违法行为非常普遍。市 或股权越集中时，管理者支出偏好行为所造成的企业财 场运作的不规范，甚至是故意欺诈，已严重侵犯了投资 富损失将大部份由管理者自行承担，在此情况下，其决 者的正当权益。诸如近年来出现的影响巨大的美国安然 策行为较为谨慎，有助于降低权益代理问题 （管理者与 公司、中国的亿安科技、./ 猴王、三九医药、银广厦等 股东间的利益冲突）。此外，其研究结果也显示出，若 违规事件，不论是庄家的违规行为，还是大股东掏空上 股权集中于某些大股东，他们基于本身的利害关系，会 市公司，中介机构违规造假，其最终结果都是具有信息 有较大的诱因去监控管理者的行为。而 “利益掠夺假 和资源优势的强势群体如大股东、庄家，侵犯信息和资 说”则认为，当管理者的持股比率增加时，管理者有足 本处于劣势的中小投资者利益。各国证券市场上处于弱 够的表决权使自己的效用极大化，且管理者会基于自身 势地位的中小投资者的利益缺乏保护，相关的法制建设 职位安全性的考虑，产生一些 “反接管行为 （ 56D B 严重滞后，集中体现在大股东侵害小股东利益的现象极 D5;1?A12 K1H5A?2）”，例如否决对股东有利的合并案，或 其严重。通过分析大股东对小股东的侵害行为和计算侵 阻碍可使公司价值提升的股权收购案 （ ）等。 D16912 ?CC 害度来防止大股东侵害，加强中小投资者保护，对促进