永安期货PVC和LLDPE的品种间套利分析-和讯期货-和讯网.docVIP

大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿 图1大致描述了电石法PVC、乙烯法PVC和LLDPE的主要生产流程，图中盐经过电解生产出氯气（）、氢气（）和烧碱（），其中氢气在氯气中燃烧又生成氯化氢（），二氯乙烷（）裂解制得氯乙烯（）和氯化氢，图中EDC是二氯乙烷的简称，VCM是氯乙烯的简称。 从生产工艺中看，乙烯法PVC和LLDPE的生产中工艺的相关性较强，其中主要生产原料都是来自于用原油炼制的石脑油。因此，从这个视角，我们可以通过生产成本来寻找乙烯法PVC和LLDPE的相关性： ⑴乙烯法成本的主要构成因素有乙烯消耗量、氯气消耗量、耗电量、加工助剂和管理人工费用等。乙烯法生产成本的经验公式为： 生产成本=[（乙烯成本+氯气成本）/0.6+其它费用]*1.17 =1.95（0.5*乙烯价格+0.65*氯气单价）+其它费用*1.17 大致的成本构成比例为：乙烯和氯气占60%。 ⑵LLDPE主要是通过乙烯聚合生产，因此主要生产成本是乙烯成本，其他方面是一些较为固定的之处，比如设备折旧和设备运行费用。 所以，可以通过乙烯这条线路来分析PVC和LLDPE间的套利组合。但是问题是，从国内角度看，我国由于电石成本较低和煤炭资源丰富，因此我国PVC生产以电石法为主，导致国内PVC价格的主导部分是电石法PVC价格，这样通过乙烯关联的分析方法就不是很足够了。为了破解这一难题，我们将视角放眼海外，国际上除中国以外，PVC的生产工艺几乎都是乙烯法，这样，排除了中国因素，我们可以分析国外PVC和LLDPE的价格之间的关系，然后通过进出口量和价格来连接国外PVC价格和国内PVC价格之间的关系，进而通过国内电石法PVC和乙烯法PVC之间较为固定的价差关系来将关联拓展至国内整体PVC市场，再通过进出口量和价格来连接国外LLDPE价格和国内LLDPE价格之间的关系，从而建立国内PVC价格和LLDPE价格之间关联模型。 二、以产业链下游为视角分析PVC和LLDPE间的套利可行性 （1）我国PVC消费结构分析 从表1的消费结构看，第一大消费制品类是型材、门窗、硬片、板材及其他型材，总共消费占比为38%，第二大消费制品类是管材和管件，总共消费占比为20%，这些消费品主要应用于房地产行业，也就是说PVC主要应用于房地产行业。其它方面，PVC还可应用于生产薄膜，主要是农膜和地膜，需求占比为6%，在电缆料方面，需求占比也达到了6%，可以说是相当可观。 表1：中国聚氯乙烯制品消费构成比例 制品名称 消费比例（%） 合计% 软制品 鞋及鞋底材料 5 35 人造革 5 薄膜 6 电缆料 6 地板革、壁纸、发泡材料 3 其它 10 硬制品 管材 15 65 管件 5 型材、门窗 30 硬片、板材及其他型材 8 其它 7 （2）我国PE消费结构分析 聚乙烯在我国应用相当广泛，薄膜是其最大的用户，约消耗低密度聚乙烯77%，高密度聚乙烯的18%，另外，注塑制品、电线电缆、中空制品等都在其消费结构中占有较大的比例。下面将分应用领域对聚乙烯消费市场进行分析。 低密度聚乙烯市场细分现状及发展趋势 我国LDPE/LLDPE消费结构 ?万吨，% ??? 应用领域 ??? 比例 农膜 22.1 包装膜 50.2 特殊包装薄膜 4.6 电线电缆 2.5 注塑制品 9.1 管材 3.5 涂层制品 5.0 其它 3.1 合??? 计 100.0 国内低密度聚乙烯主要消费领域是薄膜（包括农膜），占总消费量的75%-80%，其它应用于注塑及电线电缆等领域。在薄膜消费领域中，包装膜所占比重最大，约在70%左右；农膜约为30%。包装薄膜是LDPE/LLDPE最大的应用领域，主要有扭结包装膜、收缩包装膜、缠绕包装膜、贴体包装膜、充气包装膜、高阻透性膜（阻气、阻光等）、高耐热性膜、选择渗透膜、保鲜膜、抗菌膜等。农膜包括棚膜和地膜，农业为我国国民经济的基础，不但关系到12亿人口的生计而且关系整个国民经济的稳定健康发展，因此我国对农地膜的需求量很大。 随着我国电力工业和电子信息化产业的发展，推动了电缆行业也得到了快速发展LDPE/LLDPE的需求量维持在较大的比例上。高密度聚乙烯市场细分现状及发展趋势 我国HDPE消费结构万吨，% 应用领域 比例 薄膜 18.9 注塑 18.2 吹塑 19.5 单丝、编织 15.4 板片材 14.7 电线电缆 3.6 其它 9.6 合计 100.0 我国HDPE的主要应用领域是中空吹塑、薄膜制品和注塑，三者分别占我国高密度聚乙烯消费结构的19.5%、18.9%、18.2%。薄膜制品中的高强度薄膜需求量很大，它包括背心袋、购物袋、垃圾袋、杂货袋、多层衬里膜、耐候膜