第15章-非传统风险转移.pptVIP

兹举一个例子加以说明：一家银行为了保障其在贷款业务中因低损失频率、高损失程度的信用损失造成其准备金水平下降，便请一个保险人安排承诺资本约定。根据这个约定，如果该银行贷款业务遭受异常的信用损失，就通过发行至多7.5亿美元的优先股（性质上属于债券而不是股票）来获得额外资金。这一做法使得该银行可补充其所需的准备金，不必持有较多的准备金， 使其资产负债表管理更为有效。因为该银行的信贷业务是很分散的，所以选用跨行业和跨国信用的外部贷款指数作为参考触发条件，这有助于消除发生道德危险因素的可能性。 （二）应急盈余票据 在典型的应急盈余票据中，保险人与一家金融中介机构签订一个投资信托的合同，它是通过发行支付增额收益的信托票据由外部投资者来提供资本。该信托机构把收入投资在高级别的债券上。如果保险人发生了预定的损失事件， 就向该信托机构发行应急盈余票据。该信托机构把高级别债券变现，把现金交给保险人。作为提供最初承诺和应急资本的回报，投资者取得高于类似级别公司债券的总括收益。保险人事先以一个合理价格获得损后筹资承诺，保险人支付给该信托的承诺费可视作为期权费。 兹举一个例子加以说明：一家保险公司安排一种金额为5亿美元、为期5年的应急盈余票据，在以后两年里当其财产和意外险业务损失超过5亿美元时发行。承办的银行物色了数个机构投资者， 事先筹集了一个金额为5亿美元的信托资金，作为回报，该信托机构取得等于承诺费加上5年国库券收益的总括收益。这5亿美元的事先筹资收入用来购买国库券，投资者收到具有增额息票的信托票据。假定一年后损失超过5亿美元，触发条件发生，保险公司便向该信托机构发行金额为5亿美元、为期5年的应急盈余票据，该信托机构就把其持有的国库券变现，用此笔收入来获得应急盈余票据。该信托现在持有保险公司的应急盈余票据，保险公司把收到的5亿美元现金用来改善其财务状况，机构投资者继续获得所发行信托票据的增额收益。 （三）应急贷款 应急贷款（Contingency Loan）是承诺资本约定的一个变种，它是银行的一种信贷业务，在损失发生之前安排，一旦损失事件发生才发放贷款。 三、应急股票 损失股票出售期权（Loss Equity Put）有时称为巨灾股票出售期权，在预定的触发条件发生时发行新的股票。典型的损失股票出售期权的机制类似于前述的承诺资本约定，但它是股票而不是债务。 一家企业向一个中介机构购买股票出售期权，在合同期内当一个特定的损失触发条件发生时，该中介机构授权该企业出售一定金额的股票，它通常采用直接销售方式。作为回报，该企业支付给中介机构期权费。既然股票出售期权的条件（发行股票数额和结算价格）是确定的，这种损后筹资也是在损失发生之前安排和作出承诺的。当执行期权时，该企业向该中介机构发行新的股票，并支付包销费，取得约定的收入。为了避免新普通股发行引起的股权收益减少损失，经常采取发行优先股形式。 如果采用可转换的优先股形式发行，企业可以在转换日期之前回购，以免股权收益减少损失。 为了减少道德危险因素，损失股票出售期权通常规定二个触发条件。第一个触发条件是企业股票价格，它必须低于结算价格。第二个触发条件是特定的损失事件发生。事实上，这二个触发条件是相互关联的，如果企业遭受巨大损失，其股票价格势必会跌破结算价格。 一、衍生品概述 衍生品转让一种可供选择的权益，因此它可以为从事套期保值或投机的机构使用。这一点使它有别于保险合同，保险合同是以可保利益为基础，不能用它来产生投资利润。因此，场外交易的巨灾期权不是保险合同， 期权购买者要得到经济利益，不必证明其遭受损失，而提供同样保障的超额损失保险购买者要得到赔偿却要证明其具有可保利益并遭受损失。虽然衍生品可用于投资，但许多企业用它来规避风险， 使之成为一种重要的损失筹资工具。 第五节 保险衍生品 二、上市交易的保险衍生品 大部分是有关财产和意外巨灾风险和非巨灾的气温风险。 （一）上市交易的巨灾保险衍生品 上市交易的巨灾保险衍生品是参考多种巨灾指数在交易所里交易的期货和期权。 第一份上市交易的巨灾期权是1995年9月在芝加哥交易所根据财产索赔事务所（PCS）编制的巨灾损失指数进行交易的巨灾期权合约，它包括四个季度合约和一个年度合约，分别对各个季度和全年的巨灾损失提供保障。作为美国保险事务所下属的财产索赔事务所自1949年以来一直估计巨灾财产损失。 PCS指数反映某指定时期出现的保险业巨灾损失估计值。PCS指数值为当前巨灾损失估计值除以1亿美元并保留一位小数后的值。例如，估计总的巨灾损失为3 479 100 000美元，那么指数值为34.8。期权费以“点”