公司治理内在逻辑关系冲突与大股东控制权私利概要.ppt

公司治理内在逻辑关系冲突与大股东控制权私利 郝云宏 浙江工商管理学院 haoyh@mail.zjgsu.edu.cn 0571要内容 一、公司与公司治理 二、股东所有权与法人所有权的冲突 三、股东所有权的内部冲突 四、大股东控制权私利 一、公司与公司治理 自然人创业 一个小店。 实际上是一种古典企业形态： （1）企业归业主所有，企业剩余也归业主所有，业主自己完全控制企业； （2）企业的唯一目标是利润最大化； （3）业主对企业负责并承担无限责任。 逻辑关系：责权利高度统一——我的企业我做主，我的企业我负责。 公司制改造 风险控制的驱动：公司制改造 公司制改造带来的新变化： 法人性质。机制组织。 有限责任。契约精神。 两权分离。股份有限公司中所有权与控制权有可能是分离的。经理行为的可制约性和有效性。 资本结构。资本结构的复杂性和可转化性与控制权之争。 道德性。社会责任与伦理决策。 公司治理基础的变化 公司是什么（法人组织） 公司对于股东意味着什么（谁的公司） 股东所有权的特殊性（我的公司谁做主） 公司所有权关系冲突（代理人向谁负责） 公司治理——权责利关系以及行为规范 公司治理的困惑——权责利关系能一致吗？ 二、股东所有权与法人所有权的冲突 股东所有权。股东（公司所有权人）——公司。 法人所有权。公司（公司法人财产所有权人）——公司法人财产。 权力关系的延伸是否意味着逻辑关系的一致：股东（公司所有权人）——公司（ 股东所有权对象，公司法人财产所有权人）——公司法人财产（公司法人所有权对象） 1.股东权利导向——代理风险 治理逻辑——我的代理人要向我负责 股东会——董事会——经理层 2.公司法人组织——利益相关 治理逻辑——公众公司要向公众负责 公司说明责任（信息披露制度） 公司权利人责任（内幕交易、资金占用） 公司社会责任 公司治理与政府管制 3.治理规则与现实困惑 现行治理规则：董事会要向公司和全体股东负责。 现实中的困惑： 董事会到底向谁负责？ 股东越权：股东的公司，还是公司的公司？ 行为导向：无论是基于法律规定，还是考虑现实的治理环境，公司治理实践以及董事会行为都是偏好股东权利导向。 三、股东所有权的内部冲突 1.股东所有权的特殊性 间接性：股东——股票——公司。 集体行使所有权：股东——股东会——公司。 公司的法人性质已经割裂了股东与公司之间的完整的所有权关系。这是传统公司治理问题的根源所在。 2.控制权及其争夺的特殊性 终极控制权与实际控制权和剩余控制权。 股权结构分散下经理层拥有实际控制权引发的传统公司治理：股东代理人风险治理。 大股东控制引发的新问题：大股东掠夺和掏空。股东（大股东）——大股东代理人——公司。谁来代表中小股东？谁来代表公司？ 资本结构变化引发的剩余控制权之争：最优资本结构与控制权人的融资决策。 控制权之争的核心问题：剩余控制权收益与私利。 3.股东权利制衡——保护中小股东 治理逻辑——股东权利平等 股东基本权利（股东会投票制度、表决方式、计票规则） 公司关联交易 公司对外担保 重大信息披露 大股东行为限制（大小非解禁） 4.现实困惑——谁来制衡大股东？ 董事会到底代表谁：股东代理人还是公司代表？全体股东代表还是大股东代表？ 该怎么看待大股东控制权及其私利？ 四、大股东控制权私利 1.大股东控制权的现实基础 国有控股公司 家族企业 转型经济中的治理环境 2.大股东控制权表现 大股东在股东会的控制权（股东行权成本） 大股东在董事会的控制权（推荐人及其角色） 大股东在经理层的控制权（CEO） 大股东在关联公司的控制权 大股东超额控制权 3.大股东控制权私利及其绩效 大股东控制权私利可以感知，但难以直接测量。 大股东控制权私利与企业绩效的关系并不一定是单向的负相关。 大股东控制权私利控制或者治理的关注点？ 4.法、理、情的纠结 大股东控制权私利的获取方式： 闯红灯模式：违法违规（比如合同诈骗、对外担保、资金占用、内幕交易、财务造假、隐瞒重大信息和延迟信息披露掩护下的减持）（2006年明星电力大股东周益明合同诈骗；2011金智科技、汉王科技内幕交易；2012-2013亚星化学违规担保和占用，2009绿大地违规披露 ） 擦边球模式：可能并不违规（比如关联交易、盈余管理、不完全信息披露、代持减持、间接减持和捐赠减持）（1998-2011重庆啤酒乙肝疫苗信息披露，2010-2012南国置业减持） 蚕食者模式：并不违规（比如关联交易、战略选择 、网络关系重组）（2002洞庭水殖关联交易，2010-2012贵州百灵贷款分红） 5.我们的相关研究 国家自然科学基金项目“基于策略互动实验方法的大股东控制权私利形成机理研究：影响因素与伦理决策”（