缺资产时代,需求创造供给——私募可交换债产品模式探讨.pdfVIP

证券研究 缺资产时代，需求创造供给——私募EB产品模式探讨 2015年12月27日 汤雅文 S0360115030012 联络手机: +86 邮箱 ：tangyawen@ 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 CONTENTS 目录  私募EB产品介绍：创造资产，连结发行人与投资人需求  私募EB产品设计：结构分层，风险收益分摊  私募EB条款设计及法规参考：发行人与投资人的博弈 SECTION 1 私募EB产品介绍 ： 创造资产，连结发行人与投资人需求 1.1.1 可交换债——由上市公司股东发行的一种公司债  可交换债券 （Exchangeable Bond ，EB ）是指上市公司的股东依法发行、在一定期 限内依据约定的条件可以交换成股东所持有的上市公司股份的债券品种。  可交换债的发行和投资类似于公司债 ，分为公募和私募两种。私募可交换债指的是非 公开发行的可交换债 ，非公开发行应当向合格投资者发行 ，每次发行对象不能超过二 百人。  可交换债与传统转债既有相似 ，又有不同。可交换债的发行人一般为上市公司的股东； 而传统转债的发行人一般为上市公司。可交换债转股所用的是存量股权 ，不会稀释现 有股权；而传统转债转股后新增股权 ，会稀释现有股权。  可交换债的条款也包括名义票息、赎回、回售、换股价调整、质押担保等基本条款  可交换债的发行人目的主要有三个：减持、低成本融资和股权调整 1.1.2 可交换债的资产模式：投资者购买债券+换股权 债券募集资金 上市公司股东 发 可交换公司债券 购 投资者 行 买 持 使投 有 担保债券 换股权 换资 股 股者 票 作为担保及信托财产 作为换股标的 权行 违约处置 上市公司股票 债券本息偿付 1.2 可交换债的主要优势——与其他融资工具对比 图表1 ：可交换债的主要用途与优势——与其他融资工具对比 可交换债券 可交换债券 项目 股权质押融资 大宗交易减持