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债券期货合约基础知识 主要内容 第一部分：中金所仿真国债期货合约和关键要素 第二部分：国债期货的交易策略 第三部分：我国国债现货市场简介 第四部分：国债仿真交易以来的情况 第一部分： 仿真合约和国债期货的关键要素 中金所仿真合约 合约标的 面额100万人民币，票面利率为3%的5年期名义国债 合约月份 最近三个季月（3、6、9、12季月循环） 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.01个点（即每张合约最小变动100元） 交易时间 上午9：15—11：30 下午13：00—15：15 最后交易日交易时间：上午9：15-11：30 每日价格最大波动 上一交易日结算价的+-2% 限制 最低交易保证金 合约价值的3% 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量的加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 可交割债券 距到期日4-7年的固定利息国债 交割日期 最后交易日后的连续三个工作日 交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价 手续费 0.2%% 国债合约的关键要素 • 标准券的设定 1、中金所的国债期货合约标的物为面额100万元利率为3%的名义国 债。这并非实际债券，而是按不变票面利率和到期期限设定的名义国 债，是票面利率和期限均作统一规定的标准券。 2、采用标准券的方式有利于形成期货单一定价并提高交易效率，本 质上标准券可视作为一揽子可供交割的实际国债的一个代表。 国债合约的关键要素 • 国债期货价格的定价原理——持有成本定价模型 • 国债期货如何定价，这是参与国债期货投资者关心的核心问题，与其 他期货品种类似，国债期货的定价也是基于持有成本定价模型。该模 型是建立在无套利原则基础之上的 • 期货价格=现货成本+净持仓成本 =现货价格+融资成本- 国债利息收入 国债合约的关键要素 • 国债期货实行保证金制度 • 国债期货实行保证金制度，按中金所的合约规定，国债期货的保证金 为3%，期货公司会在交易所的基础上加收，相对其他品种，国债期 货的保证金比例比较低。 • 交割月份前一个月下旬之前，交易所收取的保证金比例为3% ；交割 月份前一个月下旬起，交易所收取的保证金比例增加为5% ；交割月 份第一个交易日起，该比例增至8% ；最后交易日前两个交易日起增 至10% 。在上述基础上，期货公司为防范风险，会加收1-2个百分点。 国债合约的关键要素 • 实行当日无负债结算制度 国债期货交易结算由交易所统一组织进行，实行当日无负债结算制度 ，也称逐日盯市制度。每天交易结束后，交易所按当日结算价对所有 合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收付的款项同 时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 国债合约的关键要素 • 可交割债券 国债期货合约设计中，赋予卖方一定的交割选择权。中金所的国债期 货合约中规定，可交割债券为距到期日4-7年的固定利息国债。制度 设计中安排可交割多种具备条件的国债，这对国债期货非常有必要， 可以有效避免价格操纵，还可以有效避免实物券到期兑付给期货交易 带来的影响，保证国债期货交易的平稳、公平进行。一般而言，实际 交割量占持仓量的1-3%，大多数投资者都选择平仓了结，但是从制度 上安排可交割债券仍然非常必要。 •