教育行业深度研究报告：政策资本联动，行业大风将起.pdf

2016 年06 月07 日 证券研究报告 教育行业深度研究报告 评级：买入 首次评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 教育行业报告：政策资本联动，行业大风将起 投资建议  建议三大关注问题：1、近期教育行业关注《民办教育促进》修订进程。2、 重点关注4 大细分领域。3、关注15 家教育相关公司。  教育资产证券化带来投资机会。我们测算 2015 年市场规模逾 1 万亿元， 2020 年有望超 2 亿元，行业增速稳定，主要细分领域年复合增速约 15%。 资产证券化进程会带来更多的投资机会，但目前主要的障碍是政策法律。  密切关注教育修法进程，政策法律和资本联动或引发大规模教育行业资产证 券化。预期 2016 年 6 月《民办教育促进法》修法人大常委会三审。若修法 通过，将扫清A 股教育资产证券化的主要障碍之一，上市公司并购教育资产 的难度将大为降低。教育领域内其他政策和法律法规的出台也将利好行业。  重点关注4 大细分领域：幼教、K12 教辅、职业教育、留学服务。教育行业 内各细分领域民办程度有所不同，民办程度较高的板块，其资本与业务更容 易形成正反馈，推动公司的业务迅速增长。资产证券化可能通过上市、并 购、红筹股回归等手段实现，从实际情况看，并购是更可操作的手段。从民 办化程度来看，至2020 年，幼教（市场规模约4206 亿元）、K12 教辅（约 6264 亿元）、职业教育（约 7570 亿元）、留学服务（约 591 亿元）这 4 个 领域民办化程度较高，将主要享受到资产证券化带来的市场红利。其中 K12 教辅和留学服务市场已趋于成熟，而幼教（包括衍生的幼儿消费）和职业教 育市场格局仍待整合。  线上教育关注模式的成长性和适用性。线上教育主要分为教育信息化和互联 网教育两个部分。教育信息化提供的实质上是具有教育性质的 IT 服务，资 产证券化难度较低，但其模式创新难度较大。而互联网教育提供的是具有互 联网性质的教育服务，创新性较强，长期有望产生颠覆行业格局的创新性公 司，但由于互联网教育企业早期投资含有较多外资成分，加之变现模式的不 明晰，短期内资产证券化难度较高。建议关注教育信息化企业的资产证券 化，以及互联网教育模式的长期成长性和适用性。  建议关注教育相关标的：1、幼教：威创股份、秀强股份；2、K12 教辅：银 润投资、新南洋、勤上光电、新东方（美股）、好未来（美股）；3、职业教 育：