贵金属研究系列之一：关注贵金属牛市中，白银价格的爆发性.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金属非金属行业 贵金属研究系列之一：关注贵金属牛市 中，白银价格的爆发性 报告要点  事件描述 6 月27 日至7 月1 日SHFE 白银一周内上涨11.25% ，金银比回落至68。  事件评论  60 年代金银比趋于下降，从38 下降至68 年低点13.6。黄金被锚定在35 美金/盎司，而白银经历两次危机后自由浮动，且价格不断上升，是金银 比走低的原因，60 年代末期由于黄金自由市场的出现，白银作为货币锚 定的相对吸引力弱于黄金，从而金银比回升至20 以上。60 年代的历史大 背景是越南战争导致美国政府连年赤字，从而美元不断走弱，信用货币走 弱。  整个70 年代金银比大部分时间都处于25~45 之间，强于60 年代的金银 比在15~35 之间。大部分时间黄金的表现优于白银。70 年代旧有国际货 币体系崩溃，汇率进入自由浮动阶段。两次石油危机使得基础商品价格暴 涨，发达国家出现滞涨进一步冲击了民众对美元的信心，从而造就贵金属 的超级牛市周期。黄金从71 年初的38 美元/盎司上涨至80 年 1 月834 美元/盎司的高点；白银由于亨特兄弟两次逼仓事件波动极大，71 年初白 银价格为1.635 美元/盎司，高点为80 年1 月的38.45 美元/盎司。  我们认为黄金的货币属性强于白银，是导致 70 年代贵金属大牛市期间黄 金大部分时间强于白银的根本原因。但是我们认为，各国政府/ 民众把黄 金作为现行货币体系出现崩溃情形下的第一顺位继承人，囤积了大量黄金 储备；对于第二顺位继承人—白银的重视程度较低，从而导致白银储备较 少，市场价格容易出现不稳定的情况，白银相对于黄金，在贵金属牛市出 现的时候极具爆发力。 考虑到当前英国脱欧导致避险情绪大涨，旧有货币体系可能会重新寻找锚 定。市场预期未来央行进一步释放流动性以保持宽松，信用货币相对黄金 较弱，我们认为黄金将有较好的表现，推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄 金、湖南黄金；从金银比修复的角度来看 （目前金银比 68 ，处于相对高 位），我们亦推荐具有较强爆发力的