cpi增速平稳回落经济结构进一步优化-福盈商学院.pdf

焦点分析 CPI增速平稳回落 经济结构进一步优化 2017 年08 月10 日 星期四 【摘要】 分析师 顾彬 （Randal）  CPI 可能已越过短周期高点，未来稳中有降。 高级数据分析师  核心CPI 可能已经出现由升及降的拐点。 Tel：021810/811 e-mail:dennis.jiang@  货币政策下半年预计将从偏紧转为稳健。 地址：长宁区中山西路1065 号中山广场 B 栋 1808 室 (200000) 国家统计局昨日公布的数据显示，7月CPI同比1.4%， 预期1.5%，前值1.5%；7月CPI环比0.1%，前值-0.2%。7 月PPI同比5.5%，预期5.6%，前值5.5%。7月PPI环比0.2%， 前值-0.2%。 市场人士普遍认为，下半年CPI走势仍将温和，不存在通 胀压力，CPI的走势，8月份和7月份也会大体差不多。CPI 这种低位平稳的状态，客观上反映了居民消费品供给和需求 基本平衡的状态。PPI涨幅或会出现回落，但下降幅度不会 太大。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 福盈商学院 上海市中山西路1065号中山SOHO广场B座1808室 1、CPI 可能已越过短周期高点，未来稳中有降。考虑到猪周期并不具备启动环境、 蔬菜价格影响有限等情况，食品超跌反弹对CPI 影响不大，核心CPI 预计将受货币收 紧、房租减速、大宗商品传导有限等影响出现向下的拐点。 近期的大宗商品价格上涨来自于供给出清和供给侧改革加码扩围，需求端有韧 性但非U 型复苏，相对于从下往上的需求拉动，上游价格对下游价格的成本推动作 用偏弱。虽然企业资产负债表持续修复，但资本开支周期很难短期启动。供给侧改 革、银行限贷、环保压力等压制新增产能，产能出清并不意味着产能很快重建。这 是供给出清新周期和朱格拉周期或设备扩张周期的本质区别，今年商品价格和周期 股超预期上涨的根本原因是供给出清而新增产能受抑制带来的持续的供求缺口，企 业盈利改善持续时间和力度超预期，如果未来市场预期新增产能扩张投放、供给侧 改革转向、需求大幅下滑，逻辑才会破坏。 2、CPI 的季调环比连续5 个月减速，已达到年内最低，且食品价格和非食品价格继 续分化。7 月CPI 同比增速为1.4%，比6 月1.5%的水平下降0.1%。食品价格和非食 品价格走势继续分化，食品价格增速跌幅连续4 个月收窄，7 月份由6 月份的-1.2% 升至-1.1%，而非食品价格增速连续4 个月下降，7 月份由2.2%降至2%。 3、食品价格增速跌幅连续收窄的原因更多是价格的修复，但不具备持续回升的基础。 由食品价格增速连续5 个月低于非食品增速 （2000 年以来的首次）来看，当前食品 价格仍然处于低估的位置 （或与今年天气偏暖和台风导致南方蔬菜滞后收割有关）， 食品价格短期确实存在向上弥合的压力，但尚不具备持续回升的基础。 1）蔬菜价格很难左右CPI 的趋势。本次拉动CPI食品因素的主要是蔬菜价格 （增速