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关于股票场外交易市场法律制度初探 【论文关键词】股票场外交易市场做市商 【论文摘要】 《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，意味着我国股票场内多层次交易市场的制度体系。然而，在我国股票场内交易市场的发展了巨大成就的，场外交… 【论文关键词】股票 场外交易市场 做市商 【论文摘要】 《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，意味着我国股票场内多层次交易市场的制度体系。然而，在我国股票场内交易市场的发展了巨大成就的，场外交易市场的发展却实质性进展。，在后创业板时代，应当股票场外交易市场制度体系以其迅速发展。本文，股票场外交易市场制度应当遵循法律定位的差异化，上柜企业的平民化，投资者的机构化，交易的创新化，监管制度的高效化这五项原则。 在后创业板时代，发展股票场外交易市场无疑将是多层次股票市场体系建设的最任务。我国资本市场发展的历史经验表明，制度规范是我国股票场外交易市场发展的途径，笔者，应当下列措施以我国股票场外交易市场的法律制度。 一、法律定位的差异化 理论和实践证明，股票市场应当包括多个层次，以链接投融资体系，尽的投融资需求，并进而资本的优化配置。而言，多层次股票市场体系应当包括主板市场，即交易所市场，主要为大型、成熟企业的融资和转让服务：创业板市场，与主板应，在证券交易所市场内专为中小企业和高科技企业服务的股票市场；场外交易市场，与证券交易所市场应，在场外为达在证券交易所上市条件不愿意在证券交易所上市的中小企业服务。 世界各主要和地区上都了与该国国情相的多层次股票市场体系。以股票市场最为发达的美国为例，拥有主板市场，包括全国性的纽约证券交易所和美国证券交易所；地方性的证券交易所，如芝加哥证券交易所，波士顿证券交易所等；场外交易市场，包括NASDAQ、TBB、PINKSHEETS市场等等。在英国，除了有伦敦证券交易所主板市场和为某些标准较高的中小高科技企业股权融资服务的AI二板市场外，还有为更初级的中小企业融资服务的未上市公众公司股票交易市场，即板市场(FEX)。它是为中小企业交易未上市公众公司股票的电子络报价转让市场。我国台湾地区同样也了包括台湾证券交易所、台湾证券柜台买卖中心市场和兴柜市场的多层次股票市场体系。 反观我国，股票市场还很不，主要限于上海证券交易所和深圳证券交易所两家全国性的场内交易市场。在各地方性的场外交易市场上世纪末被关闭之后，的场外交易市场就仅限于深交所的代办股份转让系统各地的产权交易市场，市场与国外相比，着不规范、不、功能不健全的诸多缺陷，可以说，我国还起真正的场外交易市场。 相我国沪深主板、中小板和创业板市场而言，场外市场应当定位于多层次股票市场中的基础市场，与场内市场构成股票流通市场。基础市场，其应当在投资主体、上柜公司、交易及监管等的制度安排体现出优势，以特定层次主体的投融资需求：主板定位于成熟期企业，侧重于公司的规模和效益；创业板定位于发展期的高科技企业，强调企业的成长性；场外交易市场则应当主要面向初创期成长型企业，上柜门槛最低，更注重法人治理结构的和信息披露的性、性和完整性。 此外，多层次股票市场体系的基础市场，场外交易市场还可以而且也应当与场内市场连通的机制：一，当企业成长到程度时可以主板市场，从而为企业一条场内市场上市的通道；另一，为那些完全丧失主板挂牌资格甚至严重资不抵债的公司一条的退出通道，从而场内市场中上市公司的质量，并减小股票在场内交易市场的退市所的动荡。[1][2][3]下一页 【 二、上柜企业的平民化 股票场外交易市场的定位。在该市场中的上柜企业应当主要包括两类，一类是因不主板和创业板市场的上市条件而从市场中退市的企业；一类则是未能在主板和创业板市场上市的企业，企业将主要是中小企业，是高科技民营中小企业的股票。类上柜企业，股票场外交易市场只是其退市之后的缓冲市场，只要的程序，并无的上柜条件要求，其所发行的股票即可以在该市场交易：然而类企业的上柜条件则有必要。、 从域外来看，世界绝大和地场外交易市场的上柜门槛都很低，几乎都规定的上柜条件。以美国的TBB市场为例，该市场几乎任何规模和赢利的要求，只要SE的核准，有3名的做市商愿意为证券做市，就可以向NASD申请上柜。再如我国台湾地兴柜市场，该市场的上柜条件也非常宽松，只要上柜企业的总资产在三千万新台币且累积亏损，成立满会计年度，对公司的收益则要求。在条件下．有两家的券商愿意对该企业推荐并做市，即可申请上柜。此外，近年来发展迅速的韩国场外交易市场——韩国市场，也对该市场的上柜公司的财务状况、资产状况等做任何的要求。 让更多中小企业能够股票市场发展资金．场外交易市场的上柜条件应当大幅低于深沪主板市场、中小企业板