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对我国当前货币政策的思考 【关键字】 适度从宽；货币政策 【摘要】2002年以后，我国经济运行的宏观及微观环境发生了显著变化，我国的货币政策已经逐渐由稳健转向宽松；随着我国经济出现的新一轮回升，人民银行不宜采用紧缩货币进行打压，相反，为摆脱经济下滑和通货紧缩的影响，应坚持推行适度从宽的货币政策以推动经济持续高速发展。 　1998年以来，我国经济步入持续的通货紧缩当中，表现为经济增长速度放缓；国内有效需求明显不足；国内物价水平持续下降；失业现象较为严重。为摆脱通货紧缩，保证经济的持续、快速和稳定增长，我国实行了积极的财政政策以刺激投资并带动内需发展，同时采取稳健的货币政策着力防范和化解金融风险以配合财政政策。随着财政政策和货币政策积累效应的不断释放，2002年以后，我国经济运行的宏观及微观环境发生了显著变化，表现在经济增长的自主性不断提升，积极财政政策的作用效果在明显弱化，同时与货币政策的矛盾也在逐步增强，从而使得财政政策是否要减缓“积极”力度而逐渐淡出成为关注焦点，货币政策也因此越来越受到人们的关注。 　　一、对我国当前货币政策的判断 　　长期以来，我国的货币政策在制定与实施过程中经历了这样一个发展过程：扩张——紧缩——适度从紧——稳健——适度扩张.在20世纪90年代初期，我们依靠信贷规模扩大来提高经济增长速度，随后为治理通货膨胀造成经济发展速度显著降低，并引发通货紧缩，为应对持续性的通货紧缩我国又采用了稳健的货币政策来配合积极的财政政策。从近两年的货币政策操作来看，总的发展趋势是宽松成为主基调，并已经超过了“稳健”的范围，可以认为当前我国的货币政策已经逐渐由稳健转向宽松，或者说我国目前实行的是适度从宽的货币政策，其判断依据主要有： 　　第一，狭义和广义货币供应量增长率均远远超过预测控制水平。2002年末广义货币M2余额为18.5万亿元，同比增长16.8%，M2增幅比同期GDP增速和消费物价涨幅之和高9.6个百分点，比“八五”和“九五”时期平均差率高约3个百分点。人民银行在2002年货币政策执行报告中，对 2003年的货币政策执行目标做了预测如：M1、M2增长率控制在16%左右，贷款增加控制在18000亿以内。而在今年一季度货币政策执行报告中，将全年货币政策调控目标进行了调整，其中，M2预计增长18%左右。但是，实际情况远远超出计划目标，到2003年10月末实际广义货币M2增长率已经达到21%，比去年同期高6.1个百分点，比经济增长加物价涨幅之和高12个百分点，也就是说M2增长是处于 1998年以来的最高水平。 　　表1 货币供应量增长率目标与实际值的对比 ＼货币供应量 年份＼ M1（%) M2（%) 实际值 目标值 实际值 目标值 1998 11.9 17 15.3 16-18 1999 17.7 14 14.7 14-15 2000 16 14 12.3 14 2001 12.7 15 14.4 13-14 2002 13 16 16.8 13-14 2003(1-10月) 19.6 16 21 16-18 　　资料来源：根据《中国统计年鉴》和《中国人民银行统计季报》整理。 　　第二，信贷规模和增幅不断扩大。2002年中国人民银行对今年全部中资金融机构人民币贷款增加额预计为2万亿元左右，但目前实际额已经达到2.8万亿元。仅今年上半年信贷增长率已经达到23%，至2003年9月末贷款增长率更是达到23.7%。从第二季度中国人民银行和银监会出台的一系列举措来看，从规范收紧房地产信贷业务到两度发出“调高存款准备金率”的信号，从调查四大银行表外业务到提前预防通胀，使投资者普遍感到货币政策有收紧的趋势。然而，人民银行第二季度货币政策执行报告已经表明，下半年的货币政策将以微调为主，同时更倾向于进行结构调整，这也表明了信贷规模不会大幅度出现收缩。 　　第三，物价水平出现持续上涨。今年以来，我国经济在去年下半年不断升温的基础上，持续快速增长。去年上半年尽管受到非典的冲击，但第一季度到第三季度GDP同比增速仍分别达到9.1%、6.7%和9.1%的较高水平。同时，物价走势也改变了前几年持续下降的局面，通货紧缩趋势有所缓解。11月份，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3%，前11月累计平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1%。与物价逐步回升相伴的是货币信贷的较高增长，而与经济快速增长相伴的则是能源、原材料出现紧缺，生产资料价格不断上涨，并且由于粮食减产以及季节性因素，今年农产品价格也开始出现猛涨势头。 　　第四，货币政策的目标仍是保证经济增长。2003年中国人民银行货币政策报告提出要继续保持货币政策的稳定性和连续性，保证经济的稳定增长。毕竟，发展经济是目前的头等大事。在这种情况下，信贷对经济的支持力度就不会收缩得太