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寻找超额回报之路 目录 寻找优秀投资经理的新方法 04 利益一致性 07 理想的商业结构 10 资产增长与技能周期 15 创建良好企业文化 18 非理性投资 20 优秀投资经理的品质 22 投资人员为什么离职 24 投资经理的竞争优势 26 关于韬睿惠悦投资咨询 27 4 开篇 寻找优秀投资经理的新方法 在韬睿惠悦，我们相信优秀的投资管理 人是存在的。发现他们，投资者就可以 得到中长期的超额回报。因此，我们在 投资管理人研究方面投入了大量资源来 为客户服务。在这一系列短文里，我们 将揭示韬睿惠悦如何发掘可持续创造超 额回报的投资管理人。 我们留意到，不少投资者会依靠一些过往的业绩指标来预测基金未来 的业绩。“好的业绩”大多指相对于市场指数或者同类产品取得了更好 的回报。其它的一些定量业绩指标或者基金评级将风险水平纳入衡量 范围。尽管投资管理人的营销广告册上多有“过往业绩不能代表未来 投资表现”的提示，但是以上两种方法都是主要倚重过往业绩。对于投 资者而言，关注过往业绩的原因之一是这些衡量标准为他们挑选投资 管理人提供了一个似乎简单而快捷的答案。这种相对简单的方法的确 具有吸引力，但是也会给投资者带来不愉快的“意外”结果。 寻找超额回报之路｜韬睿惠悦 5 在以下分析中，我们选取了万得资讯系统中被定义 •立足长远、稳健自律的业务模式 为“普通股票型基金”、并且存续期至少为 年的 支 6 151 •资深自励、问责清晰的稳定团队 公募基金，分别计算了它们截止到 年 月和 2009 6 2012 •清晰独特、不断完善的投研流程 年 月的信息比率（ ）。我们首先根据 6 information ratio 第一周期内（ 年 月到 年 月）的信息比率高 2006 7 2009 6 从公开信息来看，很多投资管理机构都有完善的组织 低排名，我们将众基金平均分配到 组（第五组是表现 5 结构和细化的投资流程；有时彼此间难分仲伯。 我们 相对最好的基金，第一组是表现相对最差的基金）。之 的调研任务就是深入这些机构的内部发掘及验证他 后，我们将同样的基金根据第二周期的表现（2009年7 们的竞争优势，为客户发