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我国高额外汇储备汇率风险及其对策 【摘要】随着我国经济持续高速的发展，我国外汇储备猛增,目前已居世界第一，巨大的外汇储备面临着美元贬值的汇率风险。文章分析了我国巨额外汇储备的汇率风险，并提出了解决风险的对策。 　　【关键词】外汇储备；美元资产；美元贬值 我国的外汇储备由多种外汇资产组成，包括美元资产，欧元资产，日元资产和英镑资产，只要与这些资产相关的币种汇率贬值,外汇储备就会损失,即外汇储备的账面价值相应减少.我国的外汇储备中美元资产比重过大，在目前美元走软的情况下，面临着严重缩水的危险。随着我国外汇储备规模的不断增大，对美元贬值引起的汇率风险的规避成为我们不得不高度关注的问题。 一、我国的外汇储备资产现状 我国现在定期通过国家外汇管理局和中国人民银行发布外汇储备余额的相关数据，但对外汇储备的构成不予公布。我们只能通过国际机构和其他国家公布的相关数据来了解我国外汇储备的大致构成。 据李振勤等根据美国财政部的数据推测[1]，2003年6月我国外汇储备的近似组合大体为：美元资产70％，欧元资产15％，日元资产10％，英镑资产5％。到2004年底，美元比例降至60％，根据上面的比重，估计欧元、日元、英镑资产的比例分别上升为20％、13％、7％。那么，依据我国外汇储备的总额和相应货币汇率折算出来的我国外汇储备资产的近似组合可用下表来表示。 表1 中国外汇储备的近似组合 外汇储备 （亿美元） 美元资产 （亿美元） 欧元资产 （亿欧元） 日元资产 （亿日元） 英镑资产 （亿英镑） 2003年余额 4032 2822.4 507.2 46515.92 118.32 2004年余额 6099 3659.4 940.62 82513.27 230.865 从上表可以看出，我国外汇储备构成中，美元资产占绝大部分。美元资产比重过大隐含着巨大的汇率风险。一旦美元汇率下跌,我国外汇储备将会严重缩水。 二、我国外汇储备存在着美元贬值的汇率风险 （一）美元贬值的必然性 当前美国经常项目严重失衡，美元面临中长期贬值趋势。美国的经常项目赤字已经高达GDP的6％，美国的净对外负债已经接近GDP的30％[2]。大多数经济学家都认为，美国目前的经常项目赤字是不可持续的，相应的调整是不可避免的。美国居民消费过度（储蓄－投资缺口）和美国政府消费过度（财政赤字）导致经常项目赤字，而依靠抑制居民消费和政府支出进行结构性调整将是困难的和长期的。通过美元大幅度贬值来平衡美国的经常项目收支，可以把调整的负担从美国转移给其他国家，也更容易被美国国内的利益集团所接受。 （二）我国外汇储备面临美元贬值的汇率风险 美元一旦大幅贬值，将造成美元资产的相对价值下降，美元资产外汇储备的价值缩水。因此，对于外汇储备持有国而言，在美元大幅贬值之前，进行外汇储备资产的调整以避免未来出现的损失，是合乎理性的选择。但是，由于我国持有美元资产金额巨大，所以调整外汇储备资产的空间有限。近两年来，美元对各种主要货币贬值约20％左右，尽管以其他货币形式持有的资产升值部分抵消了美元贬值所带来的损失，但由于美元资产规模太大，我国的外汇储备仍然严重缩水。 对于中国而言，外汇储备资产的调整尤为重要。截至2006年9月底，我国外汇储备高达9879亿美元，大大超过日本的外汇储备额8813亿美元，居世界第一。专家预测，10月底我国外汇储备超过万亿美元已成定局。美元资产在我国外汇储备中占有如此大的比重，如何通过外汇储备资产的调整来缓解美元贬值的汇率风险，是中国政府面临的一项紧迫任务。 三、相应对策 当前要降低我国外汇储备风险，主要应减少外汇储备中的美元资产，有两种办法可行：一是减少外汇储备总额；二是在既有的外汇储备下，减少美元资产的持有额。 （一）汇率制度改革 2005年7月的人民币汇率改革使得我国的汇率制度盯住美元转至盯住“一篮子货币”，与此相适应，我国的外汇储备的币种结构也要相应调整。盯住美元制度一定程度上造成了中国外汇储备中美元资产比例过高的局面。如果要过渡到与“一篮子货币”相挂钩的人民币汇率制度，今后需要减少持美元债券投资，相对增加欧元，日元及其他外币资产的比重。 （二）藏汇于民 我国的外汇管理体制实行强制结汇制，即企业将持有的外汇卖给银行，再由银行按规定转卖给中国人民银行，从而形成国家的外汇储备。我国现行外汇管理体制是在国家外汇紧缺时期建立的，其主要目的是国家能有效地控制并掌握外汇资源。然而，时过境迁，我国现今的外汇储备额已居世界第一，因此，改革目前的银行结汇制，提高企业和个人自愿持有外汇的数量，符合历史的逻辑。一段时间后，外汇储备将会大幅度减少。更重要的是，可以引导外汇资金流向民间，由政府集中持有改为商业银行持有一部分，企业持有一部分，个人持有一部分，即“藏汇于民”。藏汇于民，既可分解外汇过于集中于