中国去杠杆季度分析2017年二季度-nifd国家金融与发展室.pdfVIP

中英文摘要版 中国去杠杆季度分析 （2017 年二季度） 中国社会科学院国家金融与发展实验室 国家资产负债表研究中心 2017 年9 月 目录 中国去杠杆季度分析（2017Q2） 3 国家资产负债表研究中心简介 9 Quarterly Report on China’s Deleveraging (2017 Q2) 10 Introduction of the Research Center for National Balance Sheet 15 2 中国去杠杆季度分析 （2017Q2） 中国社会科学院国家金融与发展实验室 国家资产负债表研究中心 执笔人 张晓晶 常欣 刘磊1 去杠杆是当前经济工作的重心之一。去杠杆的成效一直作为供给 侧结构性改革以及控制金融风险的重要衡量指标。最近（2017 年 8 月），国际货币基金组织第四条款磋商报告也基于杠杆率对中国的债 务激增提出警告。国内外对中国去杠杆的高度关注，成为我们提高发 布频度、密切追踪杠杆率变化的基本动因。 根据中央精神，积极稳妥去杠杆应遵循务实的“三步走”战略： 先是杠杆率增速趋缓，其次是杠杆率趋稳，再次是杠杆率趋降。当前 处在第二阶段：即总杠杆率趋稳，同时杠杆率的内部结构有所改善， 由此带来杠杆率风险下降。有鉴于此，我们强调，在谈论中国债务（杠 杆）风险的时候，那些无视杠杆结构改善而只专注于杠杆率总水平的 观点是有失偏颇的。 1张晓晶，国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任；常欣， 国家资产负债表研究中心副主任；刘磊，国家资产负债表研究中心研究员。报告 负责人张晓晶。 3 一、总判断：实体经济总杠杆率趋稳，杠杆率结构有所改善 （一）总杠杆率趋稳，内部结构有所改善。2017 年2 季度，包 括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由 1 季度末的 237.5%增加到 238.2%，上升了0.7 个百分点，总体态势趋稳。与此 同时，居民和非金融企业部门存在杠杆率转移：2 季度相比于1 季度， 居民部门杠杆率上升 1.3 个百分点，而非金融企业部门杠杆率下降 1.4 个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善。 （二）金融部门去杠杆加速。金融部门杠杆率，按资产方统计， 由一季度的77.3%下降到二季度的74.2%，下降了3.1 个百分点；按 负债方统计，由一季度的 65.6%下降到二季度的64.3%，下降了 1.3 个百分点。相比于一季度金融部门杠杆率仅下降一个百分点左右，二 季度金融部门去杠杆呈现加速态势。 二、分部门杠杆率分析 （一）居民部门杠杆率继续攀升，消费信贷或成变相房贷。 居民部门杠杆率依然延续上升趋势，从一季度的46.1%上升到二 季度的47.4%，上升了1.3 个百分点，整个上半年上升了2.6 个百分 点。居民部门在全部实体经济中加杠杆的速度依然较快。 需要警惕短期消费信贷或成变相房贷所产生的风险。2017 年上 半年短期消费性贷款增长了 0.9 万亿元，余额同比增长达到 32.7%。 4 相比来看，2016 年全年这部分贷款只增加了 0.8 万亿。由此可见， 虽然短期消费性贷款仍不能构成居民杠杆率变化的主因（在居民消费 性贷款中，按揭贷款占比为61%，短期消费贷占比仅为16%），但其边 际性影响越来越大。特别是，在房地产调控趋严、按揭贷款额度受限 后，部分居民或以短期消费贷款的名义套出资金实际用于购房用途， “房抵贷”、“首付贷”等资金违规流入房地产市场的可能性增加。由 于消费贷款与按揭贷款的性质有所不同，其利率与风险也相应大于按 揭贷款，目前不少消费信贷是通过向用户提供现金贷款的形式投放的， 特别是互联网金融平台提供的无担保、无抵押的信用贷款，放大了未 来可能的违约概率。由此所带来的潜在风险应引起监管当局的