中央银行利率.PPTVIP

利率平价线上方——区域A 外币出现升水，本币利率高于外币利率。然而，外币的升水幅度要大于本币高于外币的利差幅度。此时如果按照id的价格借入本币到国外投资可以获得汇差收益，损失利差收益，但汇差收益要高于利差损失，投资者的最终收益为 ，因此在这种状态下，本国资金会出现外流。 利率平价线上方——区域B 在B区，一方面远期外币出现升水，另一方面外币的利率要高于本币利率，此时借入本币在国外投资，不仅可以获得汇差收益，而且可以获得利差收益，其收益之和为 ，而持有本币则会受到双重损失，在这种情况下，国内资金会大量转移至国外。 利率平价线上方——区域C 在C区，外币利率要高于本币利率，外币在远期出现贴水，但投资外币的利差收益要大于其汇差损失，其最终收益为 ，仍然会出现国内资金转移至外国的现象。 在资本自由流动的情况下，位于利率平价线上方区域内的点，将导致资金外流，两国利率差扩大 (id ? if )↑，两种货币的即期和远期汇率差缩小(F?S )↓。 因此，利差的右侧移动和汇差的下侧移动，最终导致均衡状态出现。 政策上，只有当本币高于外币的利差扩大，或者本币远期贬值率缩小，或者是这两者的组合，否则无法改变本国资金外流的局面。 利率平价线上方的均衡 在D、E和F区，情况与A、B和C三个区域相反，最终表现为资本内流。 此时，只有当本币高于外币的利差缩小（外币高于本币的利差扩大）或者本币远期贬值率扩大（即期汇率下降，远期汇率上升），或者是以上方法的组合，否则将无法改变外国资金内流的局面。 利率平价线下方——区域D、E、F 利差 汇差 A D 赚汇差损失利差的组合 利差 汇差 F C 赚利差损失汇差的组合 利差 汇差 B E 同时赚汇差和利差的组合 非抵补利率平价——投资策略选择 如果经济主体对未来汇率的预期有相当的准确性。投资者可以在以下两个策略中进行选择： 投资国内资产，利率为id； 投资国外资产，即在即期外汇市场上以汇率S将本币兑换成外币，投资国外资产，假定利率为if，在投资期结束后将外币本利和按照预期即期汇率SE兑换成本币。 当 成立时，两种策略无差异。 其中，S为初始时刻的即期汇率，SE为下一时刻即期汇率的预期，id和if分别为从初始时刻到下一时刻期间的本国利率和外国利率。 非抵补利率平价理论 上述公式的经济含义为两国利率之差等于双边名义汇率预期变化率，这就是非抵补的利率平价（uncovered interest rate parity），也写作open interest rate parity，同时也被称为国际费雪效应（International Fisher Effect）。 令 （汇率的预期变化率），则 图8-16 非抵补利率平价理论的推导 投资者拥有1单位本币 国外投资 国内投资 投资外国资产 ×(1+if) 以即期汇率兑换 ×(1+if)SE 预期远期汇率SE兑换成本币 1×(1+id) 理解非抵补利率平价理论 非抵补的利率平价与抵补的利率平价之间的差异； 非抵补的利率平价对资本流动性（mobility）的隐含要求； 非抵补的利率平价还显示出对市场参与者风险偏好 的要求； 在政府刻意维持本币汇率稳定，而市场不相信政府的这一承诺时，运用非抵补的利率平价理论来维持该平价时，本国利率将发生急剧的变化. 8.7 各种平价的相互关系 利率 （货币市场） 通胀率 （商品市场） 汇率 （外汇市场） 利率平价 费雪 效应 购买力平价 货币的价格 本章小结 本章分析了货币的三种价格——通胀率、利率和汇率。分别对应三个市场——商品市场、货币市场和外汇市场。通胀率反映的是价格关系；利率反映的是资金成本，（双边）汇率反映的货币兑换比价。 与此同时，用费雪效应、购买力平价理论和利率平价理论分别表示了通胀率和利率、通胀率与汇率，利率与汇率之间的关系。经济运行中这三种平价关系的成立，也意味着经济实现了均衡。 8.3.2 实际汇率及其含义 所谓实际汇率（real exchange rate），又称真实汇率，指名义汇率经由价格调整后的汇率。 设直接标价法下的名义汇率为S，实际汇率为Q，则 式中：Pf和Pd分别代表外国和本国商品的物价水平。如果一价定理（the law of one price）成立，那么Pd=SPf，即Q=1。以 为例，实际汇率的经济含义是如果Q 1，表示本国商品具有较强的竞争力；反之，本国商