定向增发20170124.pptxVIP

定向增发刘月梅 1月24日 11 什么是定向增发？ 21 融资 IPO 定向增发 配股 公开增发 上市融资 已上市公开再融资 原股东优先认购股权 已上市定向 再融资 定向增发：上市公司最重要的融资手段 《上市公司证券发行管理办法》规定：定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，上市公司进行定向增发的目的是对现有产品的产能进行扩张、对新产品进行研发投产、对其它资产进行兼并收购重组等。证监会规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于定价基准日（董事会预案公告日）前20日均价的90％，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月内）不得转让。 定向增发的特点：高门槛+折价+锁定期+特定对象 41 定向增发的流程：严格+审慎+细致 51 定增参与的价格较二级市场有10%-30%的折价，即使股价波动也可以发挥一定的“安全垫”作用 参与者多为机构投资者，一般拥有专业的投研能力、丰富的社会资源和较强的投后管理经验，能为定增标的带来增值效应 定增募资后将投资新项目或进行并购重组，有利于上市公司改善业务模式、管理运营能力提升等 折价收益 个股成长（类新股）效应 机构效应 大股东增持效应 定增收益 来源 50%以上的定增案例有大股东或其关联方参与，锁定期长达36月，体现了股东对未来股价的信心 定向增发的收益：折价+个股成长+大股东增持+机构效应 61 定向增发的主要形式 71 定向增发的主要形式 81 如何进行定增投资？ 择时 折扣 择股 规模 91 核心因素——“择时” 定增投资收益以半年为单位进行统计后，定增股票绝对收益率波动显得更加明显。 定增投资的最终收益率与参与的时点具有很大关系。 2007年—2014年定向增发股票平均收益情况（半年划分） 数据来源：WIND 101 基础安全垫——“折扣率” 参与定增投资能够获得较为稳定的折扣，该折扣率为定增投资创造了基础安全垫。 数据来源：WIND 年份 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 平均发行折扣率 72.52% 73.02% 75.14% 81.92% 85.77% 86.09% 81.55% 定增平均收益率 28.69% 23.55% 75.79% 18.65% -8.92% 22.76% 46.79% 111 控制风险——“择股” 虽然定增在大部分年份都能获得不错的收益，高收益必然伴随着风险，定增最主要的风险之一就是破发的风险，特别是投资单个定增股票，有可能出现破发现象，导致亏损。 数据来源：WIND “股市有风险，入市需谨慎”的至理名言同样也可以套用在定增投资中，但谨慎之余，聪明的投资者一定在思考如何去投资这个回报率如此之高的市场。 121 降低黑天鹅概率，获得超额收益——“规模” 从统计结果上来看，虽然历年定增（除2011年）都能够获得较好的平均收益，定增投资亏损的概率还是有一定的比例。如果无法形成一定的投资规模，很有可能会无法挑选到足够量的较好股票组合，从而蒙受亏损。 从统计意义上来讲，只要投资的规模达到一定的量，偶然误差的影响就越小，投资组合的风险就更加平滑，从而收益率将更加稳定。 2007年—2014年定向增发股票平均收益及跑赢大盘胜率统计表 数据来源：WIND 年份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 发行数量 83 39 61 100 102 61 155 203 平均绝对收益率 28.69% 23.55% 75.79% 18.65% -8.92% 22.76% 46.79% 30.59% 131 141 谢 谢！