中证指数有限公司评级方法——钢铁行业.PDFVIP

Rating Methodology 中证指数有限公司评级方法 ——钢铁行业 2014 年4 月 评级方法（2014 年4 月版） 本评级方法是中证指数有限公司分析原材料大类中的钢铁行业企业的信用水平、给予相应级别 的方法说明，适用于中国钢铁行业中的所有采选、冶炼、压延加工（含各种特殊钢）企业。 本评级方法是中证指数有限公司在深入研究中国钢铁行业内在的运行规律以及固有的行业特 征基础上的评级路径指引，主要阐述了中证指数有限公司对国内钢铁企业进行信用评价的整体框架 和基本逻辑思路，着眼于中长期的信用要素，以保持我们评级的一致性。 一、业务风险以及信用要素 在企业主体信用风险中，我们将企业在一定环境下为实现其目标和战略，未来经营活动现金流 对债务保障能力的不确定性因素归纳为业务风险，其中主要包括宏观和行业环境，企业在行业内的 竞争地位以及企业的目标战略是否适当。 钢铁作为一个强周期行业，波动性大，宏观环境和行业风险因素对其信用水平有至关重要的影 响。同时，钢铁作为国民经济的基础产业，为其他工业行业发展提供必要的物质保证，具有非常重 要的地位。上述因素是我们评价界定钢铁行业整体信用空间的主要参考因素。 在上述分析基础上，我们着重考察受评企业之间在经营规模及市场地位、产品结构、原材料保 障及成本控制、盈利能力等各方面的竞争力排序，进而评估这些因素对企业未来一段时间现金流的 影响，最终定性或定量区分其业务风险处于何种状态。 （一）宏观环境 1、世界经济 钢铁行业是一个相对成熟的高度竞争的行业，具有强周期特性，其行业景气程度受全球宏观经 济影响显著。中国每年有大量的钢铁出口，世界经济形势直接影响到中国钢铁的出口情况。此外， 国内铁矿石资源比较匮乏，严重依赖于进口，而海外铁矿石基本上处于寡头垄断格局，世界经济的 好坏直接影响到了全球海运市场、铁矿石供需以及价格预期，对中国钢铁行业的原料保障程度、成 本和价格水平有重大的影响。 综合考虑各方面因素，我们在分析世界经济对中国钢铁行业的环境影响时，重点考虑世界经济 与技术的发展状况以及工业化进程、全球铁矿石的供应能力、全球钢铁的消费变化趋势和铁矿石以 及钢铁产品的价格波动水平。 2 、中国经济 中国是全球最大的钢铁生产和消费国，中国所处的经济发展阶段、增长水平和稳定性是影响中 国钢铁行业信用最大的环境因素，也是我们最为重点的考量因素。其中，建筑、机械、汽车、船舶、 交通运输等重要产业都需要应用大量的钢铁，我们在具体的实务分析中会重点研究这些下游行业对 钢铁需求和价格的影响。 世界经济和中国经济对钢铁行业的影响最终还是落脚到钢铁的供需上来，我们将在后面的行业 风险中做更加深入的分析。 3、政策环境 在目前的具有中国特色的市场经济环境下，国家意志对宏观经济运行的影响较大，国家通过施 评级方法（2014 年4 月版） 行不同的宏观经济和产业政策来力图使整个国民经济平稳的运行。因此，我们对钢铁行业进行信用 分析时，会努力对政策和法律环境做最全面的考虑。 （1）宏观经济政策。 政府通常会采用一定的财政和货币政策组合来对宏观经济进行调控，而这些政策对钢铁行业整 体的波动性影响巨大，一般来说扩张的财政和货币政策会带动钢铁行业景气度提升，反之则会下降。 我们通常采用敏感性分析来进一步揭示宏观经济政策波动对行业未来发展的影响程度。 （2 ）产业政策 国家针对钢铁行业出台的产业政策，对行业未来的发展方向、前景和竞争格局有重要的影响作 用，进而影响行业内企业的运营和发展战略。譬如国家淘汰落后产能，控制新增产能的政策可以提 升行业的信用水平；钢铁行业属于高耗能高污染企业，国家针对此出台的节能环保政策，可能会进 一步拉大行业内企业之间的信用差距等。我们会重点关注国家在产能控制、产业布局、兼并重组、 产品结构升级以及节能环保等方面的政策对行业和企业信用影响。 （3 ）其他政策。 除了宏观经济政策和产业政策之外，我们还会考虑针对钢铁行业的进出口政策、海外的反倾销 政策、国内日常