新股发行定价机制的国际考察.docVIP

新股发行定价机制的国际考察 国信证券综合研究所 卢宗辉 新股发行是获准发行股票上市的公司与其承销商将股票公开发售给投资者，新股定价包括估值定价和发行定价两个阶段，而新股发行定价机制则涵盖估值定价、发行定价和价格支持三个方面的内容。因此，对国际上新股发行定价机制进行剖析，并对其在全球的运用情况进行考察，无疑对进一步完善我国当前的新股发行定价机制新股询价制度，具有重要的指导意义。 一、国际上新股发行定价机制剖析 1、新股的估值定价方法比较 新股发行定价一般是根据投资需求，由主承销商和发行人协商确定发行价格，但在此之前，主承销商必须在发行人的配合下，估算反映发行人公司市场价值的参考价格，作为投资者做出认购决策的依据。估值定价方法有两类：一是对发行公司的纵向业绩分析，根据发行人过去的业绩和未来的成长性来估算；二是横向对比分析，根据二级市场同业公司的价格定位来估算，具体而言，目前对发行公司的价值评估，世界主要证券市场流行有三种基本方法：现金流量贴现法、可比公司法和经济附加值（EVA）。 ?　　(1)现金流量贴现法 ?　　现金流量贴现法认为，公司价值等于公司未来现金流量的贴现值，因此，用恰当的贴现率，我们可以将公司未来的现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。其计算模型为： 　　式中：V—公司价值； ?　　 CFt—公司第t期的现金流量预测值； ?　　 it—反映t期