2018ppp财务测算中年度折现率取值方法资料.doc

PPP财务测算中年度折现率的取值方法 财务测算就是将有关指标进行量化,给政府和社会资本方提供一双慧眼,便于他们在纷繁复杂的政策文件、法规条款和合同协议里,找到核心要素和关键的利益诉求点,为项目招投标或磋商提供谈判价码和利益保护边界。此外,财务测算除了发挥项目文案编制过程中的数据支持外,还能帮助咨询团队中非财务人员找到并理解关键指标与要素,从而帮助团队提高对外沟的效率和效果。 对此,除了根据政策对物有所值等有关指标进行定性评价外,数据量化分析越来重要,没有对物有所值、财政承受能力、项目成本、收入、税负、现金流、财务内含报酬率和回收期等量化指标,政府方和社会资本方便无从清晰知晓己方的财务收支,无法知晓在项目招投标或磋商中的利益底线,政府方也无法通过项目方案的审验,社会资本方也不能参与项目投标与合作,PPP咨询团队也无法编制项目方案和物有所值及财政承受能力两个报告,从而影响PPP项目进程。 PPP项目财务测算内容及方式 1、内容 1)、物有所值:包括PPPs值和PSC值,具体包括政府股权投资、补贴金额、自留风险成本和配套投入、建设成本、运营成本、增值税等税金中立调整指标和全部风险承担等。 2)、财政承受能力:项目实施前5年一般公共预算支出增长率、运营期政府一般公共预算支出预测值、政府股权、补贴、自留风险等支出占政府年度一般公共预算支出的比率。 3)、借款及利息:借款本金、借款期限、年度利息、可用来归还借款的资金及还款期限。 4)、利润表各指标:政府付费、使用者付费、运营费用、建设成本分摊、流转税及附加、所得税和利润等指标。 5)、现金流量表:各年度现金流入、流出和净流量指标。 6)、内部收益率:项目财务内部收益率、社会资本财务内部收益率等。 7)、回收期:静态回收期和、动态回收期。 8)、投入产出的各项年均指标。 2、方式 1)、权责发生制、收付实现制和折现相结合 由于PPP项目一般至少在10年以上,因此,既要依赖权责发生制测算年度收益,更要依赖收付实现制和折现率来编制测算现金流量表、物有所值、政府承受能力和投资收益率等指标。 2)、条件假设 PPP项目一般跨期在10年以上,因此,财务测算需要对相关指标和情境进行假设,包括:投融资结构、融资利率、利润率、折现率;项目方式、合作期限、回报机制、收入和成本费用的调价机制、资金投入进度等。 3)、测算技巧 PPP项目涉及在轨道交通、医疗养老、供水、供暖、供气、市政建设、生态环境治理、地下管廊建设等产业,规模不同、付费方式不同、期限不同、政府层级不同、利益诉求不同,需要因地制宜,综合考虑项目特点和利益主体方要求,既坚持政策和财务原则,不能突破有关底线,又有针对性地考虑假设前提、指标口径、逻辑关联等,量身定做,从而尽快测算出合理的数据指标。 PPP折现率的重要性 当项目现净金流确定后,就可以通过净现金流算出财务内部收益率,当财务内部收益率大于等于基准折现率时,这个项目从财务上讲是可投的。 内部收益率是项目现金流的内凛特性,只要现金流确定了,内部收益率也就确定了。也就是说内部收益率的计算根本用不着折现率,所谓基准折现率只是一个外部参考标准而已。 PPP折现率问题 首先,让我们通过分析财政部推荐使用的PPP付费公式来观察政府真实的支付意愿与支付逻辑。 1、折现率问题来源 《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》第十六条 运营补贴支出应当根据项目建设成本、运营成本及利润水平合理确定,并按照不同付费模式分别测算。 对政府付费模式的项目,在项目运营补贴期间,政府承担全部直接付费责任。政府每年直接付费数额包括:社会资本方承担的年均建设成本(折算成各年度现值)、年度运营成本和合理利润。计算公式为: 对可行性缺口补助模式的项目,在项目运营补贴期间,政府承担部分直接付费责任。政府每年直接付费数额包括:社会资本方承担的年均建设成本(折算成各年度现值)、年度运营成本和合理利润,再减去每年使用者付费的数额。计算公式为: 其中n代表折现年数。财政运营补贴周期指财政提供运营补贴的年数。 第十七条 年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份,并参照同期地方政府债券收益率合理确定。 第十八条 合理利润率应以商业银行中长期贷款利率水平为基准,充分考虑可用性付费、使用量付费、绩效付费的不同情景,结合风险等因素确定。 2、公式拆解 如果我们分拆这个公式如下: 当年运营补贴支出数额=A*B+C A=全部建设成本/运营补贴周期*(1+年度折现率)n B=1+合理利润率 C=年度运营费及合理利润-当年使用者付费 3、政府支付逻辑分析 可以看到很明显的一点是,和传统模式下的政府建设项目相比较,如果把全部建设成本/运营补贴周期看成传统模式下政府应当在每年支付的本金,则A部分本身就是一个典型的等额本金支付。而此处的折现率是以地方政府债券收益率