分级基金的套利.pptVIP

分级基金的套利 什么是分级基金 指将基金的收益与风险进行不对称分割，分成低风险级份额与高风险级份额。 其中低风险份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者。 而高风险级份额则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。 目前有哪些分级基金 国投瑞银瑞福分级 长盛同庆 国投瑞银瑞和沪深300 国泰估值优势分级 国联安中证100双禧 兴业合润股票分级 银华深证100指数分级 银华中证90指数基金 基准收益优先 杠杆效应 银华中证90指数基金 银华金利与银华鑫利 1：1 金利 固定收益3.5% 鑫利 双倍市场收益与双倍风险 杠杆效应 分类 实际上，国内市场上的分级基金可以分为两大类，第一类是封闭式基金，只能在场内交易，我们成为分级封闭基金；另一类既可在场内交易，也可以在场外申购赎回，我们可称为分级LOF基金。 目前市场上的瑞福分级、长盛同庆和国泰估值优势分级基金均属于第一类，其主要特点是不存在场内外的套利机制。而瑞和沪深300、双禧中证100和兴业合润均以及银华深证100属于第二类，既有场外交易的基本类型，也有场内交易的分级基金，并且都带有配对转换功能。 分类 股票型 指数型 相较之下，指数型分级基金在操作上更为透明，投资者可顺着跟踪指数的走势来进行套利操作。数据显示，目前指数型分级基金主要4只，分别为国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金、国联安双禧中证100分级基金、银华深证100分级基金，银华中证90基金。由于这4只基金被动跟踪指数，受人为因素影响较少，投资者进行套利的可操作度更高。 交易策略 分级基金有3种交易策略，分别为长期持有场外份额或者配对买入A份额和B份额，再根据市场预期和折溢价变化进行区分选择其中一类份额长期持有；或者根据分级基金折溢价变化选择进行短期套利操作；或者通过不同的基金份额进行“长期+短期”的组合投资。 分级基金的套利机制 分级基金之所以能够产生套利空间在于两个方面： 其一，分级基金具有杠杆效应； 其二，就分级LOF基金而言，“配对转换”是其重要套利机制，投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，为套利提供了操作的可能性。 “配对转换” 是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并业务。场内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的基金份额按照两类份额的比例约定，分拆成A类份额及B类份额的行为。场内份额的合并，指场内份额持有人将其所持有的A类份额与B类份额按照约定的比例合并成基础基金份额的行为。 套利案例——银华深证100利用配对转换机制的套利 银华分级基金份额包括银华深证100、银华稳进和银华锐进三类份额，并通过场外、场内两种方式公开发售,场外认购所得的全部份额将确认为银华深证100,场内认购所得的全部份额将按1∶1的比率确认为银华稳进和银华锐进。 银华稳进是固定收益类的，具有固定收益、年年分红的特征。其收益为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3％，剩余净资产全部计入银华锐进份额。 银华锐进则偏激进，有杠杆机制。 根据我们的解读，银华稳进享有优先确保本金及收益的权利，按照目前利率水平，银华稳进份额持有人可以享有5.25％的年固定收益；而银华锐进则通过杠杆机制，在承担较高风险的同时，追求最高近2倍于基准指数涨幅的收益率，并享受除稳进份额收益以外的全部收益。 下面我们将举例详述就银华100分级基金在市场反弹中如何借助配对转换机制来实现套利的。 2009年7月2日-7月29日 指数上涨17.76％ 银华锐进净值涨幅为36％ 银华锐进场内交易价格涨幅为47.87％ 银华锐进溢价率11.92% 母基金银华深100溢价率7.18% 假设7月26日投资者场外申购银华深100基金两份，当日该基金净值为1.039元，两份即2.078元，申购费为1.2％，加上0.1％的印花税，其申购成本即为0.027014元。T+2日后申购的基金便可以查到份额，当日申请拆分，拆成1份银华稳进和1份银华锐进；再过一个交易日即7月29日可在二级市场卖掉该基金。而7月29日，银华锐进的交易均价为1.253元，银华稳进的交易均价为1.03元，合计为2.283元。此时还要向交易券商付出0.05％（每个券商费率不同）的交易佣金，即0.0011415元。用2.283元减去买入成本2.078元再减去其他资金成本合计0.0281555元，短短四个交易日，两份银华深100基金即可获得利润0.1768445元，利润率高达8.51％。 需要注意的是，套利也有风险存在。由于利用分