公司融资 5节 债券融资.pptVIP

(湖南师大附中内部资料)高三化学习总复习课件：高三第五次周考试卷分析课0801(课件)(培训课件)班组建设与5S管理培训多媒体计算机系统常用硬件设备教材 第五节 债券融资 债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。 依约按时还本付息 融资分析 融资特点： 税后成本低 财务杠杆作用——财务风险大 债券评级 影响资金来源 影响融资成本 发行时机的选择 债券评级（Bond Rating） 债券评级指对债券依约按时还本付息的可能性进行评定。债券评级通常要通过评级机构进行。在美国，几乎所有公开发行的债券都要由美国证券与交易委员会指定的“一般公认的评级机构”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）来进行评级。 债券评级不是对企业的评级，而是对企业所发行债券的评级。各个企业可能发行优劣不同的债券，所以债券评级最终评定的对象是企业发行的各类债券，而不是整个企业。 债券评级机构的评级结果通常以简单的符号或简短的文字来标识。 债券信用评级 违约风险（default risk）放款者未来收回利息和本金的不确定性 由于存在违约风险，投资者将要求更高的到期收益率 不同债券的违约风险不同 由于违约风险的存在及其差异，表现为债券收益率的差异，即利差（ spread） 违约风险实质是信用风险（credit risk） 由独立机构进行信用风险评估 全球著名信用评级机构 名称 成立时间 市场定位 短期评级代号 长期评级代号 穆迪 1909 全球 P1-3 Aaa-C 标准普尔 1922 全球 A1-D AAA-D 惠誉IBCA 1913 全球 F1-4 AAA-D 达夫与菲尔普斯 1932 银行 DP1-3 1-17 等级符号 AAA AA A BBB 违约风险 最低 很低 低 较低 支付能力 极强 很强 强 适中 受不利经济环境影响程度 不受影响 影响不大 有影响 很可能受损失 国际信用评级等级含义 等级符号 BB B CCC、CC、C D 违约风险 有可能 较大可能 很大可能 已违约或破产 支付能力 有其他选择 目前无问题，但长期不确定 非常依赖于有利环境 无法支付 受不利经济环境影响程度 遭受较大打击 遭受很大打击 国际信用评级等级含义（续） 信用等级分类 投资级 高等级：AAA、AA 中上级：A 中级：BBB 投机级（垃圾债券） BB：有重大的正在发生的不确定性 B、CCC、CC或以下 我国的债券评级机构 中诚信国际 大公国际 上海远东 深圳鹏元 长城资信 联合资信等 垃圾债券（Junk Bond） 通常我们把评级在Baa（Moody’s）或BBB（SP）以下的债券称为垃圾债券也称高收益率债券（high-yield bond）。 垃圾债券市场的演变 现代高收益率债券市场始于二十世纪七十年代后半期。当时整个市场的发行金额从1977年底的240亿美元发展到1992年的1990亿美元，最高峰时在1990年达到2150亿美元。高收益率债券市场的成功完全归功于一家名为德雷克斯·伯恩汉姆·兰伯特（Drexel Burnham Lambert）的投资银行。大约45%以上的新发行高收益率债券是由该公司所承销的。而其中又主要取决于该公司一名传奇性的人物迈克尔·米尔肯（Michael Milkien）。 我国企业债券发行的配额审核程序 申请企业 主管部门 国家计划委员会 人民银行 国 务 院 办 公 会 议 我国企业债券发行的发行审核 《企业债券管理条例》第三章第十二条 （1）企业规模达到国家规定的要求； （2）企业财务会计制度符合国家规定； （3）具有偿债能力； （4）企业经济效益良好，发行企业债券前连 续三年盈利； （5）所筹资金用途符合国家产业政策。 我国企业债券发行的发行审核 《公司法》第五章第一百六十一条 （1）股份有限公司的净资产额不低于3000万元； 有限责任公司的净资产额不低于6000万元； （2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券 一年的利息； （4）符合国家产业政策： （5）债券利率不得高于国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。 债券的票面利率不 得高于银行同期居 民定期储蓄存款利 率的40% 其它限制性条款（Indentures） 可赎回条款（Call Provision） 可提前偿付条款（Retractable Provision） 可延长条款（Extendible Provision） 可转换条款