中国银行全球经济金融问题研究2010年第21期.pdf

内部报告 注意保存 全 球 经 济 金 融 问 题 研 究 2010 年第 21 期（总第 60 期） 中国银行国际金融研究所 2010.7.30 美国金融监管改革法案对中国的影响 面对美国逐步落实与实施《多德-弗兰克华尔街改革和 消费者保护法》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ），我国应及时评估此法案的实 施对我国带来的潜在风险，维护金融稳定与安全。同时，我 国也应适应国际监管理念的转变，对我国金融监管改革、风 险防范进行新的思考。 一、美国金融监管改革法案对我国带来的四大风险 （一）我国金融机构在美业务将受到影响 美国金融监管改革法案对我国金融机构在美业务将产 生直接影响。我国多家商业银行，包括工、农、中、建、招， 1 在美国均设有分支机构。虽然上述分支机构很少从事金融衍 生品交易，新的金融监管法案对它们总体影响不大，但法案 要求成立消费者金融保护局、加强对消费者保护，今后对信 用卡、支票、抵押贷款等金融产品和服务将提出更严格的信 息披露和透明度要求，从而对上述机构在美国开展业务形成 新的限制。 同时，我国的主权财富基金—— 中投公司也在美国买入 了大量上市公司股票，投资范围涉及金融、消费、零售、科 技、电信以及医药等领域。目前，中投公司仅需要向美国证 券交易委员会披露部分交易情况。但由于中投公司旗下的汇 金公司控股了工、农、中、建四大国有商业银行，而四大行 在美国均设有分支机构。这样，美国就有可能将中投公司作 为金融控股公司来看待。根据新的金融监管法案，美联储拥 有对金融控股公司进行并表监管的权力，并表监管将扩展至 母公司及其所有附属子公司。而实际上，汇金公司并不是真 正意义上的金融控股公司。如果我国未能和美国监管机构就 此进行充分沟通，美方一旦认定中投的金融控股公司地位， 将对其产生严重的不利影响，其投资范围、杠杆率以及薪酬 管理等方面将面临一系列更加严格的规定。 （二）监管标准不统一可能使我国，尤其是香港地区成 为监管套利的对象 由于各国金融体制和监管措施的不同，目前全球还没有 2 一个统一、协调的金融监管体系、法规和准则，不同国家之 间存在监管差异，这可能导致监管套利1 的出现。当前，美国 通过大萧条以来最严厉的金融监管改革法案，而广大新兴市 场国家的监管门槛仍然较低，客观上为监管套利创造了可 能。 美国对对冲基金、私募基金以及衍生品投资的新限制， 将迫使美国银行在未来几年内逐步减少有关投资，并且有可 能使银行的相关投资向监管相对宽松的地区迁移。 应密切关注香港地区可能因监管套利所引发的风险。由 于香港实行低税率，成立基金的成本较低且不限制卖空，而 且拥有紧邻中国大陆市场的优势，对于对冲基金形成了独特 的吸引力。根据另类投资管理协会 （AIMA）的数据，2009 年 底，香港注册的对冲基金共有 542 只，是 2004 年的 5 倍。 此外，对冲基金研究机构（HFR）的报告显示，2010 年第一 季度全球对冲基金共有约 677 亿美元的资金净流入，资产总 规模达 1.67 万亿美元，而同期亚洲对冲基金的资产规模达 770 亿美元。预计未来两年亚洲（除日本外）的基金资产规 模将增长 70%，超过全球 50%的增速。当前，在人民币汇改 及人民币升值预期不断强化背景下，随着人民币跨境贸易结 算范围的扩大和人民币在境外数量不断增加，这些因素可能 1 所谓“监管套利” ，就是指大型金融机构利用不同监管机构制订的不同甚至相互 冲突的监管规则或标准，选择金融监管相对宽松的市场展开经营活动，以此降低 监管成本、规避管制和获取超额收益。