中国内地将继续主导全球商品场-HKTDC.PDFVIP

梁祥煊 严爱群 高级经济师 首席经济师 billleung@ joanneyim@ 2009 年11 月3 日 中国内地将继续主导全球商品市场 • 2003 至 2008 年中，全球商品价格飙升，中国内地需求被视为是最大成因之一，主要因为 内地占该期间全球石油及金属消耗量增长的一大部份。更重要的是，中国内地颇大部份 石油及金属需要从海外进口。 • 中国内地目前的人均石油及金属消耗量仅及美国、日本及南韩等较发达国家的一小部 分，意味中国内地对商品的潜在需求巨大。由于国内预期多项主要商品的储备不足以应 付未来所需，故中国内地对全球商品市场的未来影响尤其重大。 • 中国内地早于本世纪初已加快在全球各地采购石油及金属。2004 至 2008 年间，中国内地 对外直接投资共560 亿美元（不包括在香港特别行政区内的投资），当中接近四成与采矿 业务有关。 • 展望未来，中国内地将继续成为影响全球商品价格的主要因素。不过，由于目前经济不 景导致其它国家的需求疲弱，加上金融危机前兴建的新产能将会陆续投入，或有助抵销 由内地需求所带动的商品价格上升压力。因此，纵使中期而言全球石油及金属价格可能 会进一步上扬，但升幅应不及过去数年。 过去数年，全球商品市场经历了自上世纪70 年代以来其中一次最瞩目的盛衰循环。尽管商 品价格已于去年回落，但最近这次循环的波幅之大及持续之久，均令市场质疑全球商品供 求是否已出现根本性改变，商品价格是否步上了一条新的长期升轨。 2003 至2008 年中的商品价格升势 以国际货币基金组织编制的燃料及非燃料商品价格指数所显示的全球商品价格继2003 年1 月至去年7 月期间飙升230%后，在全球经济陷入大萧条以来最严峻的衰退下辗转回落，至 今年2 月已下挫达56% (表 1) 。 表 1: 商品价格指数 450 400 原油 金属 350 能源及非能源 0 0 300 食品 1 = 1 250 0 3 0 200 0 2 150 100 50 2003 1 2005 1 2007 1 2009 1 年 月 年 月 年 月 年 月 资料来源：国际货币基金组织；恒生银行 不过，在主要国家协力振兴经济的支持下，全球商品价格其后已回升约 30% 。期内如果不 是由于食品价格增长较为温和，是次商品市场的上落波幅可能会更瞩目。 坊间对于商品价格能够如此急剧及持续上升提出了不少解释。其一是产能不敷所需，尤其 是需求上升初期，主要因为上世纪 80 及 90 年代商品价格曾持续多年下跌，导致产能投资 不足。 其次是间歇性的供应中断令价格急升，例如南非电力短缺促使贵金属价格飙升，或尼日利 亚、北海、特别是委内瑞拉的原油生产出现问题导致原