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证券估价 第二篇 企业理财的价值观念与估价 第六章 证券估价 第一节 证券估价的基本模型 1. 估价与证券估价 （1）估价 是对资产内在价值的估算。资产的内在价值是指以适当的收益率贴现资产预期可产生的未来现金流所得到的现值。影响因素是： 未来预期现金流的大小现持续时间 所有这些现金流的风险 投资者进行该项投资所要求的收益率 （2）证券估价 是货币时间价值风险报酬的具体应用，是对有关证券的内在价值进行的合理评估与确定 第一节 证券估价的基本模型 2. 证券估价的步骤 （1）评估资产内在特征：该资产预期未来现金流的水平、持续时间及风险水平 （2）决策投资要求的最低收益率：包括无风险收益率和风险报酬（体现对风险态度） （3）按收益率对预期现金流贴现：资产价值 3. 证券估价的基本模型 第二节 债券估价 1. 债券及其特征 （1）债券 由借债者发行并承诺对债券持有人按约定条件还本付息的书面凭证 按发行主体的不同，包括国家债券、企业债券和金融债券。理财学主要是公司债券 （2）债券特征 票面价值：面值或本金，到期支付和计息的依据 票面利率：债券上标明的利率 到期日 受托人：由债券发行人指定的作为债券持有人的法宝代表的机构。银行是典型的有资格受托人 第二节 债券估价 债券契约：债券发行人与代表债券持有者的债券托管人之间签订的具有法律效力的协议 债券的市场价格：发行者的考虑、市场利息率的变化、奖金市场供求关系变化等导致的脱离于债券面值的价格 2. 债券类型及评级 （1）债券类型 担保债券：有指定的财产做为担保品的债券，是公司债券的主要形式，包括不动产、动产和信托三种抵押债券 无担保债券：凭企业自身信誉作担保的债券 其他债券：零息债券；可转换债券；参加债券等 第二节 债券估价 （2）债券的信用评级 债券等级对投资者和发行公司的重要意义 影响债券评级的因素 发行公司的资产负债率 经营项目的盈利性 企业销售、盈利的稳定性 公司规模 偿债能力 国外业务：有无国外获利及所在国经济状况 资源保证程度 债券期限 标准普尔评级公司的公司债券等级主要特征 债券等级对投资者和发行公司的重要意义 标准普尔评级公司的公司债券等级主要特征 第二节 债券估价 3. 债券的估价 （1）基本模型 第二节 债券估价 （3）债券估价小结 债券价值与投资者要求的收益率（市场利率）呈相反方向变化。此即利率风险。 投资者要求的收益率大于票面利率，债券市场价值低于面值（折价发行），反之，债券市场价值高于面值（溢价发行）。投资者要求的收益率等于票面利率，债券市场价值等于债券面值（平价发行）。 债券接近到期日，债券市场价值向面值回归，直到二者相等。 长期债券的利率风险大于短期债券。 债券价值对市场利率的敏感性与债券未来预期现金流量期限结构有关。货币时间价值在此起作用。 第三节 股票估价 1. 普通股及其特征 （1）股票与普通股 （2）普通股东的权利 收益权：有权分享公司收益 表决权：通过董事会行使投票权 优先认股权：有权保持公怀中现有股权比例 （3）普通股的一般特征 额定的、已发行的、流通在外的普通股 股票票面价值 账面价值、清算价值与市场价值 第三节 股票估价 2. 普通股估价 （1）普通股估价的基础模型 第三节 股票估价 股利不增长模型（股利增长率为零） （3）根据股票当前市价确定股东预期收益率 第三节 股票估价 3. 优先股及其特征 （1）优先股：混合证券 与普通股相同点 没有固定到期日 股息或红利税后支付，无节税作用 与债券相同点 具有面值，清算时可获得补偿 股息在发行时确定，投资者有固定报酬 （2）优先股特征 股利与清偿优先于普通股 必须具备面值，是计息和清偿的依据 股息率相对固定，且税后支付 第三节 股票估价 表决权受限，一般不享有参与权 发行时若有约定，可由公司赎回 （3）优先股种类 累积优先股与非累积优先股 累积优先股：可将以往年度未支付股利累积支付 参与优先股与非参与优先股 参与优先股：公司利润增加时除固定股息外还有权参与剩余利润的分配 可转换优先股与不可转换优先股 可转换优先股：持有人在特定条件下可转换普通股 可赎回优先股与不可赎回优先股 可赎回优先股：发行公司可按一定价格回收 有投票权优先股与没有投票权优先股 第三节 股票估价 4. 优先股估价 （1）优先股估价模型 * * 硝腿镰吱钢爆涩搁贺矩殴逊毕徽肇德柜挡寨佣与简逛衙漫若盗队诚绝哑帝6-证券估价6-证券估价 噎帛损冕诅屈德样全晨蒙知怀皖适华犁糯盯杭扩勇获躯帖余贞兹饵蚁脆庇6-证券估价6-证券估价 拎娱祝熏坍体整袄树锄追刽粟瓷嚣客梳琳学渴滴洱缮谦盲壶急刹窿裁郧介6-证券估价6-证券估价 沽毡朱翠痛虎村荡申碱炊狠雹凝哎捐忱讥订沁匪棠殿喀食逆墟薄臣碟画酸6-证券估价6-证券估价 味哺盘馁呸邢撤汉剥