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第 6 章;我们都知道：;如何度量风险 (方差, 标准差，beta) 如何降低风险 (风险的类型、组合投资) 如何确定风险和收益之间的关系 (证券市场线, CAPM);期望收益;*;实际收益与期望收益不同的可能性 投资收益的不确定性;可能的收益的分布图;* Yixia Wang;* Yixia Wang; ;*;HARRY M. MARKOWITZ;投资组合的风险和收益;协方差;相关系数;相关系数;* Yixia Wang;* Yixia Wang;相关系数;* Yixia Wang;投资组合的收益和方差;* Yixia Wang;?2p = W12?12;N种证券投资组合的收益与风险：;只要证券间不是正相关关系，组合起来就会有降低风险的好处.;*;组合中证券的数目与组合的风险;总风险 = 系统风险 + 非系统风险;总风险 = 系统风险 + 非系统风险;公司的个股风险;For example: Interest rate changes affect all firms, but which would be more affected: a) Retail food chain b) Commercial bank;*;GE与SP500的回归直线;ATT与SP500的回归直线;一部分证券的市场反应程度较高，另一部分证券的市场反应程度较低;一种 系统风险指数. 它用于衡量个人收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性.也即是公司股票相对于整个股票市场而言的价格波动 组合的 ?是组合中各股?的加权平均数.;;世界上著名公司的?;影响Beta的因素;几种特殊资产的Beta系数;CAPM 进一步要讨论的是单项有风险资产在资本市场上的定价问题。是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型; 在这一模型中， 某种证券的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这种证券的 系统风险溢价.;William Sharpe;模型表达式;证券市场线;假定股票A的期望收益为20%，Beta系数为1.6，无风险资产收益率为8%，下表为股票A和无风险资产构成的可能的投资组合的收益和Beta系数。;风险溢价率;*;*;*;证券市场线;BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. Rf =6% ， RM = 10%. beta = 1.2. 则 BW 股票的期望收益率是多少?;RBW = Rf + ?j(RM - Rf) RBW = 6% + 1.2(10% - 6%) RBW = 10.8% 公司股票期望收益率超过市场期望收益率， 因为 BW的 beta 超过市场的 beta (1.0).;CAPM应用;小企业或规模效应 市盈率效应 元月效应 这些异常的现象向 CAPM 理论提出了严峻的挑战.;1.资本市场是有效的. 2.在一个给定的时期内，投资者对资产的收益预期??致 3.市场中不存在摩擦即没有交易费用，不考虑税收，资产是无限可分的，投资者可以购买到想购买的任何部分的资产份额，投资者都可以按相同的无风险利率借贷 4.无风险收益率 是确定的(用短期国库券利率代替). 5.市场组合只 包含系统风险 用 （SP 500 指数代替).;元月效应;周一效应;小盘股效应;我国股市效应的存在;关于CAMP的争议;小结