商业银行学 第五章 金融远期、期货和互换.pptVIP

第五章 金融远期、期货和互换 本章框架 金融远期和期货概述 金融互换 一、金融远期合约概述 定义 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。 交割价格 (Delivery Price)。 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 金融远期合约概述 特点 非标准化合约 场外市场交易 金融远期合约概述 种类 远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约 1、远期利率协议 远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 买方-名义借款人，规避利率上升的风险 卖方-名义贷款人，规避利率下降的风险 远期利率协议 远期利率协议 例子：假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1×4、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。其中“1×4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。交易日与起算日一般时隔两个交易日。起算日是2007年10月9日星期二，而结算日则是2007年11月9日星期五，到期时间是2008年2月8日星期五，合同期为2007年11月9日至2008年2月8日，即92天。在结算日之前的两个交易日为确定日，确定参照利率。假定参照利率为5.5%。 则结算金为： 远期利率协议 远期利率协议 远期利率协议 二、金融期货合约概述 金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 期货价格(Futures Price)—合约中规定的价格 。 金融期货合约概述 特点 期货合约均在交易所进行,违约风险小 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓)，而无须进行最后的实物交割。 标准化合约 期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户 金融期货合约概述 种类 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货合约） 股价指数期货(标的物是股价指数) 外汇期货(标的物是外汇) 利率期货交易的实际操作 某公司在1月1日获悉，2月份资金有多头，当时期货市场上5月份的国库券售价为93元，（即收益率为7厘）但预测投资收益率会降低，仅为6厘半，亦即国库券售价升高为93.5.为了避免利率变动损失，该公司便在1月份买入5月份期货，至2月中旬，资金果然出现多头，该公司在现货市场上买入6个月或180天的国库券合约，售价为94.40（五厘六），比预测的93.50高出90点，同时把1月份买入的5月份期货合约平仓，售价94.08（五厘九二），比买入时高出108点，见下表. 期货合约和远期合约的比较 标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同 金融期货合约概述 期货市场的功能 1、转移价格风险的功能 2、价格发现功能 金融互换概述 金融互换 (Financial Swaps) 是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。 金融互换概述 （一）互换与掉期的区别 合约与交易的区别 有无专门市场不同 金融互换概述 （二）平行贷款、背对背贷款与金融互换 金融互换概述 （二）平行贷款、背对背贷款与金融互换 金融互换概述 (三) 比较优势理论与互换原理 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： ?双方对对方的资产或负债均有需求； ?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 比较优势贸易理论模型 假定A、B两国，生产呢绒和葡萄酒，见表1-2。 表1-1 分工前后两种产品比较优势情况 单位：人/年 将A国和B国的成本进行比较，首先比较A国对B国，呢绒的成本比较100/90=1.1，葡萄酒的成本比较120/80=1.5，两者相比对A国而言呢绒的相对成本比较低；在比较B国对A国，呢绒的成本比较为90/100=0.9，葡萄酒的成本比较80/120=0.67，两者相比对B国而言生产酒的比较成本比较低。因此对B国来说“两优取其最优”，专门生产葡萄酒，对A国来说“两劣取其次劣”专门生产呢绒。 金融互换概述 功能 通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融