第3章 资产评估的基本方法——收益法第3章 资产评估的基本方法——收益法.pdfVIP

第3章 资产评估的基本方法 ——收益法 • 一、基本原理 • 1、评估思路 –是通过估测被评估资产的未来预期收益，并将其按一 定的折现率或资本化率折成现值，来确定该项资产的 评估值。 –三个指标： 预期收益 – 收益期限 – 折现率或资本化率 • 2、前提条件 –资产的预期收益可以预测并可用货币计量 –资产所有者所承担的风险可以预测并能用货币计量 –资产的预期获利年限可以预测 • 3、理论基础 –买方市场时期的价值观：效用价值论 • 二、收益法的计算公式 • 1、有限期 –（1）每期收益不等 –例：P34 –（2）每期收益相等 • 2、无限期 –（1）稳定化收益法 – ，当n→∞时， –A的估算方法： •通过预测资产未来若干年收益倒求A； •计算过去五年收益的加权平均数，越接近评估基准日的年份的 收益被赋予越大的权数。 • （a）通过预测资产未来若干年收益倒求A的思路 –第一步，预测t年的不等额年收益Rt； –第二步，将不等额年收益Rt转化现在值Pt； –第三步，将现在值Pt转化成t年等额年金At – At=Pt （A/P，i，n） –第四步，按资产未来收益为等额年金求评估价值， – P评=At/I –例：P35 • （b）计算过去五年收益的加权平均数，越接 近评估基准日的年份的收益被赋予越大的权数。 • 例：P35 • （2）分段法 • （3）纯收益按等比级数变化 • （4）纯收益按等差级数变化 • 三、收益法中各项指标的确定 • 1、预期收益额 • 2、折现率与资本化率 • 3、收益期限 • 1、预期收益额 • 预期收益额类型： –税后利润 –净现金流量 –利润总额 • 预期收益额的测算方法： –时间序列法 –因素分析法 • （1）时间序列法 –建立以往收益的时间序列方程，然后假定该时间 序列会持续 •P39 • （2）因素分析法 • 间接预测收益的方法。 –首先确定影响一项资产的收入和支出的具体因素； –然后建立收益与这些因素的数量关系，同时对这 些因素未来可能的变动进行预测； –最后估算出基于这些因素的未来收益水平。 • 2、折现率与资本化率 –将未来的预期收益折算成现值的比率。 • 折现率与资本化率区别 –适用场合不同: •折 现 率：将未来有限期的预期收益折算成现值的 比率。（有限期） •资本化率：将未来永续性预期收益（年金）转换成 现值（本金）的比率。（无限期） –内涵略有区别： •折现率=无风险报酬率+风险报酬率 •资本化率=折现率-未来年收入的增长率 • 折现率的确定方法： –（1）加和法 –（2）资本成本加权法 –（3）市场比较法 • （1）加和法 –认为折现率包含无风险报酬率与风险报酬率两部 分，每一部分可分别求取，然后相加得出折现率 • 折现率=无风险报酬率+风险报酬率 • 风险报酬率 –与被评估资产相联系的风险： •产品或服务的类型、企业规模、财务状况、管理水平、收益数量 及质量、市场排位、经营投资的流动性、区位 –与市场相关的风险： •行业的总体状况、宏观经济情况、借款能力及成本、地区经济状 况、企业客户的总体