行业一季报总结及2季度展望需求回暖推动企业盈利向好.130506.pdf

汽车 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2013 年 5 月 6 日 A- 中立 汽车行业一季报总结及 2 H- 中立 季度展望 需求回暖推动企业盈利向好 1 季度汽车行业整体走势基本符合我们年初预判：乘用车板块延续去年 4 季 度以来的需求回暖势头，“量升价稳”的市场环境促进多数企业盈利回升； 重卡板块虽尚未摆脱负增长状况，但在去年 3 季度末触底后降幅已呈逐季收 窄。我们认为 4 月份重卡增速将同比转正，2 季度同比增速或将超过 20%。 乘用车方面，我们认为 4 月批发量同比有望保持较好增长；但考虑到淡季和 基数走高的影响，预计 2 季度绝对量和增速都较 1 季度回落。总体来看，我 们维持今年汽车行业景气上行的判断，继续推荐业绩有望持续高增长的成长 股以及稳健低估值的龙头股；同时建议关注重卡2 季度增速持续向好带来的 投资机会。 季报总结要点  1 季度乘用车板块中，长城、长安、江淮、一汽轿车等业绩增长较好； 上汽、华域保持稳健经营，且增速回升；广汽、富维由于日系需求低 迷，盈利同比继续下滑，而悦达投资受公路、纺织等非汽车业务拖累， 业绩不达预期。  商用车方面，1 季度宇通盈利稳健增长；卡车产业链企业在需求企稳 和原材料维持低位的双重作用下，经营状况有所改善，其中重汽、威 孚、江铃盈利增速同比转正，潍柴盈利同比降幅明显收窄。  1 季度大部分车企毛利率同比有不同程度改观。我们认为采购成本降 低、产品结构改善、产能利用率上升是促进毛利率提升的主要因素。  1 季度，多数车企费用率同比继续抬升，其中以管理费用率上升居多 （主要原因包括研发投入加大、工资上涨、日常运营费用增加等）。 另外，由于 1 季度乘用车市场景气维持高位，相关车企促销推广费用 等相对收缩，令销售费用率同比相对平稳或呈下降。 展望及估值  乘用车：我们预计 4 月批发量同比有望保持较好增长，且环比回落幅 度将好于季节性规律。但考虑到淡季和基数走高的影响，预计 2 季度 中银国际证券有限责任公司 绝对量和增速较 1 季度有所回落。全年来看，我们维持乘用车总销量 具备证券投资咨询业务资格 同比增长 11%的预测；同时在“量升价稳”的市场环境下，预计企业 盈利有望持续向好。 工业: 汽车  商用车：根据