财务管理课件新版第34章长期投资管理.pptVIP

第3/4章 长期投资管理 第一节 长期投资概述 长期投资的定义： 长期投资的分类： 对内、对外 直接、间接 确定、风险 战术、战略 动机 决策程序 目标选择 提出方案 可行性研究 决策 执行 反馈 第二节 固定资产投资 固定资产投资特点： 时间长 数额大 风险大 频率慢 现金流量 流出量 购置价款 垫支流动资金 流入量 营业现金流量 残值收入 收回的流动资金 净流量 什么是现金流量？ 什么是营业现金流量？ 什么是净流量？ 增量现金流的概念 相关成本与非相关成本 机会成本 营业现金流量和净现金流量 现金流量：与投资活动相关的现金流入和现金流出数量； 考虑所得税的营业现金流量： 营业现金流量=收入-付现成本-所得税 营业现金流量=收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+折旧×T 营业现金流量=净利润+折旧 净现金流量是营业现金流量、期初投资额以及垫付流动资金的综合反映。 例题 投资评价方法 贴现指标 净现值法 现值指数法 内含报酬率法 非贴现指标 回收期法 会计收益率法 什么是贴现指标（Discounted Cash Flow， DCF）？ 什么是非贴现指标？ 净现值法（NPV） NPV（Net Present Value ）指投资方案现金流入量与现金流出量现值的差额，即将项目经营期和终结点各净现金流量按一定的贴现率折算成现值，再减去初始投资的余额。如果固定资产属一次性投资的话，净现值的计算公式可表示为： 现值指数法（PI） 获利指数（PI）是指投资项目在投产后的经营期和终结点所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比。其计算公式为： 内含报酬率法（IRR） 内含报酬率（IRR）是使投资方案的净现值为零的贴现率，又称内部收益率。其计算公式为： 投资回收期法 投资回收期是指企业回收初始固定资产投资所需要的时间，回收期一般以年度来表示。 当回收期内每年现金净流量相等时，可用下列公式计算投资回收期： 投资利润率/会计收益率法 投资利润率是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又称投资报酬率，计算公式可表示为： 方案背景资料 i=10% A B C 期限 NP NCF NP NCF NP NCF 0 20000 9000 12000 1 1800 11800 1800 1200 600 4600 2 3240 13240 3000 6000 600 4600 3 3000 6000 600 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800 IRR的问题 不公允：假定各个项目在其全过程内是按照各自的IRR进行再投资而形成增值，而不是要求所有项目按市场统一的收益率进行投资而形成增值，这在项目之间是不公允的； 非常规方案中有多个根：（i=4、0.25） T=0 T=1 T=2 -800 5000 -5000 NPV and IRR? 5,000 -5,000 0 1 2 k = 10% -800 NPV = -386.78 IRR =? NPV Profile 450 -800 0 400 100 IRR2 = 400% IRR1 = 25% k NPV 多个根的图形解释 多个根的EXCEL图形解释 ！ MIRR 将所有的现金流入按统一的贴现率求出终值F，然后再将所有的现金流出也按该统一的贴现率求出现值P，最后建立方程： 当要求的报酬率是20%时： F=5000*1.2=6000 P=800+5000/1.44=4272 MIRR=（6000/4272）0.5－1=18.51%<20% T=0 T=1 T=2 -800 5000 -5000 贴现指标的分析比较 为正确进行对比选择，将投资方案区分为独立方案和互斥方案是有益的； 对于独立方案来说，在资金总量没有限制的条件下，可通过评价指标分析项目的可行性，不存在对比选择；在资金总量不足的情况下，则只是一个排序问题，运用穷举的方法容易解决； 投资方案的对比与选择主要是互斥方案之间的对比与选优以决定取舍。 NPV&PI 对独立的方案而言，二者的结论是统一的； 对互斥的方案而言，如果方案之间的投资规模不一至时，结论可能会有矛盾； NPV适用于无资本限量，PI适用于有资本限量（限量决策）。 IRR&PI 二者的结论可能会出现矛盾（图解见后）； IRR可独立排定投资的优先次序，PI在排序的时候受所选贴现率i的大小影响。 NPV&IRR ①独立常规方案的取舍，NPV与IRR不会出现相互矛盾的结论。这时只需评价可行性。 图形解释 ②独立非常规方案的取舍（NPV&MIRR），也不会出现矛盾。 这时，MIRR=18.51%<20%（假定的贴现率） NPV=-1600+10000/1.2-10000/1.44=-211.11元 结论一致。 T=0 T=1 T=2 -1600