资产评估课件-企业价值与商誉评估( 42).ppt

第八章 企业价值与商誉评估 学习目标 了解企业的性质及企业价值的决定因素，掌握企业价值评估的特点。 了解企业评估的范围。 掌握客观估价法的应用范围及优缺点。 重点掌握折现现金流量法的应用。 了解期权估价法的有关概念及其应用。 8.1 企业价值评估及其特点 8.1.1 企业及企业价值 8.2企业价值评估的范围界定 一般而言，企业价值评估比绝大部分单项资产评估的范围界定要复杂一些，因而也就要求评估人员须格外谨慎、细致。企业评估的范围至少包括以下两个层次： 第一，企业资产范围的界定，我们称之为企业评估的一般范围的界定，主要以产权为依据划分。 第二，企业有效资产的界定，我们称之为企业评估具体范围的界定，一般以资产的获利性为依据确定。 8.2.1企业评估的一般范围 从产权角度界定，企业评估的一般范围应该是企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权权力所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。在具体界定企业评估的资产范围时，应根据以下有关数据资料进行： (1)企业的资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的评估范围。 (2)企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的评估范围。 (3)涉及国有资产的企业评估，可参照其评估立项书中划定的范围进行。 8.2.2 企业评估的具体范围 企业评估的具体范围，是指评估人员具体实施评估的资产范围，即有效资产范围。它是在评估的一般范围的基础上，经合理必要的重组后的评估范围。前面已经提到，企业的价值及其高低决定于企业的获利能力，而企业的获利能力是企业中有效资产共同作用的结果。将企业中的有效资产与非有效资产进行合理必要的划分，是进行企业价值评估的重要前提。 在划定企业评估的具体范围时，应注意以下几点： （1）对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估的资产范围。 （2）产权界定范围内，对企业中存在的生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整体企业的总体功能不一致等情况，按照效用原则，应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失。 企业的资产重组主要有两种形式： 一是“资产剥离”，即将企业的闲置资产、无效资产在进行企业评估以前剥离出去，不列入企业评估的范围。 二是对企业生产经营能力的“填平补齐”，即针对影响企业生产经营能力的薄弱环节，进行必要的改进，以保证企业生产的协调和平衡，使企业形成一个完整的生产能力和获利能力的载体。 应注意的是，不论是‘资产剥离”，还是“填平补齐”，都应以企业正常的设计生产经营能力为限，不可以人为地缩小或扩大企业的生产经营能力和获利能力。 8.3 企业价值的评估方法——客观估价法 自1985年经济学家莫迪格莱尼(Modigliane)和米勒(Miller)提出企业总价值的公式以来，有关企业价值评估的著述日见丰富。综观西方企业管理界所用的企业估价方法，基本上可以分为两类：一类是凭实践经验作出定性的约略估计；另一类则是依据某种理论或模型，通过推导出来的公式定量地计算企业价值。 前者包 括调整账面价值法和直接比较法，有比较常见的客观依据，所以我们把这一类方法统称为客观估价法。 后者主要是折现现金流量法和期权估价法，由于这类方法需要估价者把对未来的预期纳入估价的过程予以考虑，带有很强的主观判断，所以我们称之为主观估价法。这类方法有很强的理论支撑，应用最广。 8.3.1 调整账面价值法 调整账面价值法是通过对企业资产负债表的项目逐个考察、评估，然后加总评估企业的总价值。 通常的做法是用估计的重置成本取代各项资产的账面净值。 基于一个公司的价值是公司所有的投资人对于公司资产要求权价值的总和这一认识，人们最初是根据公司提供的资产负债表来评估一个公司价值的，即把投资人要求权的账面价值，包括债务、优先股和普通股的价值直接相加。 这种方法由于没有考虑通货膨胀、技术进步引起资产功能性贬值的影响，尤其是没有考虑组织资本的价值，因而不能准确反映公司的市场价值。 最明显的例子是绝大多数股票公开上市公司的普通股每股账面价值与其市场价格大相径庭。比如，1998年3月中旬，IBM公司的股票市值是其账面净值的4.96倍，微软公司此项比例更高，其股票市值是其账面净值的18.47倍。 组织资本这一概念最早由摩纳尔和夏皮罗提出，代表着由于将职员、客户、供应商和管理者组织在一起，形成一个协调的统一体所产生的价值。 为了依据资产负债表来更准确地评估公司价值，人们就使用公司资产的重置成本来代替账面价值。 一项资产的重置成本是在现时条件下重新购置或建造与被评估资产功能相同或相似的新资产的支出减去被