火电行业深度研究：火电行业双重改革催化 盈利低点迎来配置拐点.pdfVIP

火电行业双重改革催化 盈利低点迎来配置拐点 证券分析师：刘晓宁 A0230511120002 2017.03.21 主要内容 1. 煤电处于盈利底部 迎来改革窗口期 2. 两会定调“供给侧+国改” 大幕拉开 3. 行政严控新增、淘汰小机组、规范自备 4. 兼并重组将成为去产能重要手段 5. 预期大机组业绩迎来触底反弹 6. 增量配电网放开千亿投资机遇 2 1.1 煤电已成为最需要供给侧改革的行业  2016年用电增速：全年增长5% ，超出市场预期  2016年火电新增装机：4836万千瓦 ，同比下降1500万千瓦  利用小时数创新低：2016年火电平均利用小时数创1964年以来新低 ，较历史平均低 20% ，较尖峰水平低40%。 全国发电装机历年变化 （单位：万kW ） 历年火电设备平均利用小时数（h ） 6000 5991 1200 20% 1000 5500 5075 15% 5000 800 4500 4165 600 10% 4000 400 5% 3500 200 3000 0 0% 年度平均 近20年平均 资料来源：中电联，申万宏源研究 资料来源：中电联，申万宏源研究 3 1.2 煤电处于盈利低点迎来供给侧改革窗口期 全国电煤价格指数变化  煤电度电盈利能力差： 以2016 550 元/吨 全国煤电价格 前12个月均价 上年同期累计均价 年12月电煤价格核算 ，一半以上 500 的省份度电盈利为负 450  煤价高企：16年底并未触发煤电 400 联动 ，17年电价并未上调。 350