按摩椅行业研究：按摩椅自主品牌引领健康消费升级，推荐荣泰健康及奥佳华.pdfVIP

行 业 及 产 业 中小盘专题行业报告 行 2017 年06 月16 日 按摩椅自主品牌引领健康消费升 业 研 级，推荐荣泰健康及奥佳华 究 / 行 看好 ——按摩椅行业研究 业 深 相关研究 度 《荣泰健康 （603579）出口持续开拓、 本期投资提示： 积极拓展内销，共享按摩带你一起“摩  我国按摩椅市场仍有很大发展空间，或迎来市场拐点。日本和韩国作为成熟的按摩椅市场， 摩哒”，给予“买入”评级》2017 年 4 按摩椅保有率普及率均超过 10%，而中国目前只有1%，日本和韩国的按摩椅市场发展一 月28 日 方面受经济发展促进，一方面由人口老龄化趋势驱动，目前中国的老龄化相当于 1990 年 的日本，随着人均收入的不断提升和老龄人口的占比提高，按摩椅的消费观念会逐渐形成。 证 目前国内按摩椅厂家开始由出口转为内销，加大国内市场投入，国内按摩椅市场的发展或 券 证券分析师 迎来拐点。 研 究 马晓天 A0230516050002  网络销售有望成为未来的主战场。按摩椅的最终使用者大多是老年人，但是购买者多为其 报 maxt@ 子女等年轻人，购买习惯更偏向于电商渠道。国内品牌奥佳华和荣泰都是以ODM 起步为 告 研究支持 任慕华 A0230115080004 主，奥佳华全球各个区域的ODM 都有，门店也比较多，产品结构上奥佳华主要是按摩小 renmh@ 电器，其次是按摩椅。而荣泰健康主要是按摩椅产品，在国内市场主要通过电商渠道销售， 联系人 同时通过探索共享经济模式推广市场，贴合中国市场的实际情况。OSIM 主要销售模式是 任慕华 门店销售，2014-2016 年来，OSIM 专门店数量不断减少，2015 年的单店盈利能力也迅 (86217568 renmh@ 速下滑，间接证明网络销售更符合中国市场的现状。  国内市场，目前按摩器具特别是按摩椅的消费已进入品牌竞争阶段，消费者对品牌的认知 度和心理定位是决定产品竞争位势的关键。荣泰健康产品主要是中高档按摩椅，主要竞争 对手为傲胜、奥佳华等品牌。荣泰通过多年的ODM 经验和按摩椅制造经验，在技术实力 上已经逐步赶上，但是公司的品牌形象和市场影响力有限，故毛利相比 OSIM 和 Body Friend 有很大差距，未来公司重点在于提高产品的品牌形象，保持销售渠道和市场份额的 持续提升，从而提高公司的经营业绩。  本文通过仔细对比OSIM 在国内的发展历程，以及对比了几家公司的各项业务指标发现：过 去三年OSIM 主要通过专门店的销售战略，但是由于新品推出较少创新能力匮乏等因素导致 其过去三年的业绩呈现下滑趋势；同时荣泰及奥佳华积极拓展国内自主品牌的销售，带来 了销售额及市场份额的快速提升；通过比较OSIM、Body Friend 及荣泰、奥佳华的毛利率 情况，我们认为，在目前国内市场已进入品牌竞争的情况下，未来随着荣泰及奥佳华发展 自主品牌，积极开拓国内市场，毛利率仍有提升的空间。