通胀趋势平稳,供需差收窄工业品价格下行.PDFVIP

[Table_ReportInfo] 2018 年04 月11 日 证券研究报告•宏观报告 数据点评——通胀数据 通胀趋势平稳，供需差收窄工业品价格下行 点评： 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  数据过山车不掩通胀平稳趋势，供需差收窄工业品价格继续下行。春节因素扰 分析师：杨业伟 [Table_Author] 动下近几个月 CPI 同比增速呈现过山车走势。3 月CPI 同比增速较2 月回落 执业证号：S1250513090001 0.8 个百分点至2.1%，增速低于我们与市场的预期（图1、表1），而2 月CPI 电话：010 同比增速则较1 月回升1.4 个百分点至2.9%。虽然数据呈现过山车式的波动， 邮箱：yyw@ 但从趋势上看，通胀总体维持平稳走势。3 月PPI 同比增速较上月进一步回落 0.6 个百分点至 3.1%，环比下跌与基数效应共同推动工业品价格同比增速回 相关研究 落。随着供需缺口持续收窄，工业品价格将继续下跌。 1. 中美贸易摩擦继续升级，政策落地尚待 时日 (2018-04-08)  春节因素退出通胀回归平稳，贸易摩擦对通胀影响有限。随着春节因素的退出， 2. 供需弱平稳，流动性短期存收紧风险— 部分在春节期间大幅上升的食品价格和旅游等价格显著回落。3 月蔬菜、蛋类、 —月度经济预测 (2018-04-02) 猪肉价格分别环比下跌 14.8%、7.9%和 8.4%，合计带动CPI 环比下跌 0.84 3. 企业景气度季节性回升，工业品价格持 个百分点 （图2）。而春节过后旅游价格同样显著回落，3 月环比大跌10.3%， 续回落 (2018-04-01) 带动CPI 环比下跌0.4 个百分点左右。从趋势来看，通胀总体维持平稳态势。 4. 短期因素推升企业盈利，关注企业金融 贸易摩擦和油价上涨对通胀可能产生一定推升作用，但总体影响有限。我们根 风险上升 (2018-03-28) 据中国自美国进口大豆占总消费比例，以及大豆在各类下游产品成本中占比和 5. 经济平稳放缓，警惕流动性短期趋紧风 CPI 分项权重估计，即使对自美国进口大豆加征25%关税，对中国CPI 推升 险 (2018-03-26) 作用也不会超过0.3 个百分点，总体影响有限（图3）。另一方面，近期地缘政 6. 贸易战开打：双方底牌及可能演进路径 治风险再度攀升推高油价，但考虑到供给快速释放，在全球经济接近周期高点 (2018-03-25) 的情况下，油价中枢大概率依然在 60-70 美元/桶左右，因而对通胀难以形成 7. 美联储鹰派加息，中国央行小幅跟随 趋势性影响。居民收入增速较慢，边际消费倾向下降环境下，通胀将延续平稳 (2018-03-22) 态势。 8. 联储加息、美国长债利率与人民币汇率 (2018-03-21) 