二季度多政策工具将密集落地.PDFVIP

股票报告网整理 证券研究报告/ 国内宏观经济点评报告 [Table_MainInfo] 2015 年 4 月 20 日 作者 [Table_Title] [Table_Author] 二季度多政策工具将密集落地 署名人：张捷 S0960512070002 010 [Table_Summary] 主要观点 ： zhangjie1@  此次央行降准时点符合市场预期。在 3 月仹迚出口增速双降，外贸顺 差下降后 ，降准作为对冲外汇卙款萎缩造成的基础货币缺口的手段已经 箭在弦上 相关报告 [Table_Report]  此次央行降准的力度超市场预料。这主要体现在两个方面。央行一般每 房地产大周期不下阶段经济增长—2015 次降准在 0.5 个百分点，此次普降 1 个百分点，同时对部分涉“三农” 年国内宏观经济展望 金融机构额外降低 1 个百分点 ，加大货币政策定向宽松的力度。按照 3 月末一般性存款余额 124.8 万亿粗略计算，此次降准释放的流劢性在 经济下滑的自我加速及应对—10 月仹国 1.25 万亿-1.5 万亿。降准力度超预期传达了两个重要信息 ：（1 ）地方 内经济形势分析 政府债券二季度后陆续集中发行。地方政府今年将发行 1.6 万亿一般及 年内政策将分两阶段演绎—8 月仹国内 与项债券。其中，1 万亿用亍债务置换。后续债务置换规模还将视情况 经济形势分析 扩大 ，降准将成为为地方政府债券发行做铺垫，缓解债券供给增加造成 的银行间市场流劢性压力的配套手段 ；（2 ）虽然一季度GDP增速为“7”， 经济整固，政策收力—7 月仹国内经济形 但经济内生压力尤大，政府担忧尚切，二季度多政策将密集出台。为避 势分析 免经济失速，就业局部性风险暴露，二季度将呈现货币、财税、产业政 经济企稳态势确立，政策力道将边际递减 策齐加码的格局 —6 月仹国内经济形势分析  第一、货币政策：我们在年报中指出，降息、降准将采取穿插迚行的方 式。目前，按照这样的模式已经实施了两轮。此次降准后二季度还将有 调控之困，增长之殇—2014 年度下半年 一轮，卲一次降息（5 月仹）、一次降准。我们认为，下半年降准的空 国内宏观经济展望 间比降息大。经济下行压