上海财经大学投资学第一章.pptVIP

* * * * * * * * * * * * 1-* 为什么会低估信用风险? 没有人会预料到房地产市场的价格会一直下跌 跨地区来分散风险的愿望并未实现 代理问题和评级机构 信用违约掉期并未像预计那样降低风险 1-* 信用违约掉期 (CDS) 信用违约掉期实质上是一种针对借款者违约的保险合同。 投资者购买次级贷款使用信用违约掉期来保证其安全性。 1-* 信用违约掉期 (CDS) 当市场崩溃时，一些大的信用违约掉期的发行方没有足够的资金去支持这些合约（如AIG自己就卖出了4000亿的CDS）。 结果:担保债权凭证失去其安全性。 1-* 系统性风险的上升 系统性风险: 当一个市场产生问题并波及其他市场时，整个金融系统可能会崩溃。 一起违约可能引起其他一系列违约。 出售资产的浪潮可能会引起资产价格的螺旋式下降。 这种杀伤力在机构之间、市场之间传递。 1-* 系统性风险的上升 银行资产和负债的到期日和流动性之间并不匹配。 负债是短期的。流动的 资产是长期的、非流动的 需要不断再融资改善资产组合 高杠杆比率使得银行几乎没有保证金来确保其安全。 1-* 系统性风险的上升 投资者过分依赖结构化产品，如信用违约掉期来实现信用升级。 信用违约掉期合约通常是场外交易，缺少公开披露，没有要求保证金。 金融工具和金融市场间的联系并不透明。 1-* 靴子落地 2000-2006: 住房价格的急剧上升使许多投资者相信不断上升的住房价格将使表现不佳的贷款走出困境。 2004: 利率开始上升。 2006: 住房价格达到顶峰。 1-* 靴子落地 2007: 住房抵押贷款支持的证券违约和损失在大幅上升 2007: 贝尔斯登宣布与次级贷款相关的对冲基金出现了问题 1-* 靴子落地 2008: 出现问题的公司包括贝尔斯登、房利美、房地美、美林、雷曼兄弟和美国国际集团。 货币市场崩溃 信用市场的冰冻 联邦政府采取措施稳定金融体系 1-* 系统性风险和实体经济 增加流动性以降低破产风险，打破估值风险、对手风险、流动性风险的恶性循环。 增加结构化产品如信用违约掉期合约的透明度。 改变激励机制以减少过度冒险，降低评级机构的代理问题。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第一部分 绪论 第1章 投资环境 第2章 资产类别与金融工具 第3章 证券是如何交易的 第4章 共同基金和其他投资公司 1-* 第一章 投资环境 （证券、金融市场、金融中介） 1.0 投资的概念与分类 1、投资的概念： 为获得可能的不确定的收入而作出的现值牺牲。这种收入是以等待的时间和承担的风险为代价的。如买股票、学习等。 （1）预先投入一定的资金用于经济活动 （2）需经过一定的时间过程 （3）投资是为了取得收益（不确定） （4）投资具有风险性 1-* 2、投资的分类 （1）广义投资与狭义投资 广义投资：为获得未来报酬而垫支一定数量资金的任何经济行为； 狭义投资：进行有价证券的买卖。也称为证券投资。 (2）实物投资与金融投资 实物投资是指实物资产的投资，导致社会经济总量的增加。 金融投资是投资者为了获取收益而购买有价证券让渡资金使用权的行为和过程。（它们不是竞争的，而是互补的） （3）直接金融投资与间接金融投资 间接金融投资：投资者存款于金融中介机构，筹资者向金融中介机构融资 直接金融投资：投资者直接向筹资者购买股票、债券和商业票据等金融资产。金融中介机构不承担投资风险 直接金融投资与间接金融投资图示 (一)直接金融市场： 证券公司 需求者 供应者 协助作用，不参与投融资决策，不承担风险，不获取收益，只收取中介费 直接金融投资与间接金融投资图示 (二)间接金融市场： 需求者 供应者 参与投融资决策，承担风险，获取风险收益 银行 3、投资环境 投资环境是指由证券、金融市场、金融中介机构三要素构成的各种关系的总和。我们这里主要介绍的是资本市场。 现代投资大多数离不开高度发达的资本市场。实物投资者发行证券、金融投资者购买证券；金融投资是实物投资的桥梁。金融投资与实物投资密不可分、相互关联。要实现这个过程，必须要有