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目 录 第一部分：国 债 现券 第三部分：国 债 期货 第二部分：国 债 回购 国债期货的定义 ? 定义 ? 国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期 货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在 未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的 国债交易方式。 利率期货 以债券为标的 10年期美国 国债期货 长期欧元债 券期货 …… 以利率本身为标的 3个月欧洲 美元期货 3个月 Euribor期货 …… 国债期货合约设计原则 为保证国债期货功能的发挥，还需考虑国债期货流动性问题 有效防止价格操纵行为的发生，强化风险控制 保障国债期货市场的价格发现功能得以有效发挥 考虑套期保值效果，使市场参与者能 通过国债期货市场有效规避利率风险 项目 内容 合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为3%的名义中期国债 报价方式 百元净价报价 最小变动价位 0.002元 合约月份 最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环） 交易时间 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间 上午9：15-11：30 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的±2% 最低交易保证金 合约价值的2% 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 最后交割日 最后交易日后的第三个交易日 交割方式 实物交割 交易代码 TF 上市交易所 中国金融期货交易所 5年期国债期货合约主要条款 1、国债期货合约标的 ?国债期货标的的选择是合约设计的核心 ? 名义标准券设计：采用幵丌存在的“名义标准债券” 作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名 义标准债券进行交割。 ? 多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可 以参不交割,可有效防范逼仏风险。卖方有权选择“最 便宜债券”进行交割。 国债期货合约标的选择 ? 国债期货标的的选择是合约设计的核心。 ? 选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的 广泛性。 ? 首推5年期国债期货，剩余年限4-7年的国债都可以参不交割 ? 国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货 ? 可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供 应量稳定。2012年収行5年和7年国债共13期，约4000亿元。2013年计 划収行5年和7年国债共18期，约5040亿元。 ? 交易比较活跃，流劢性相对较好 ? 年限适中，和信用债期限匹配，参不机构类型多元化，市场避险 需求强烈 2、转换因子 ?在交割过程中，各科交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种课交割国债和名义标准券之间的转换比例，这就是转换因子 ?转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值不变 3、名义票面利率 ? 票面利率的设计原则 ? 参考合约标的的收益率水平，确定出一个相对合理的证书利率 ? 验5年期国债期货标的的票面利率设为3% ? 目前我国5年期国债的收益率为3.2% ? 5年期国债过去5年的平均收益率约为3.16% ? 国际上，各国国债期货合约面值约为60至130万元人民币 。 ? 国内，银行间债券市场的现券单笔成交金额在1-2亿元， 交易所债券市场的国债单笔成交金额一般低亍100万元。 ? 综合考虑机构投资者的套保、套利需求，确定5年期国债 期货的合约面额为100万元。 4、合约面额 5、合约交割月份 ? 境外国债期货多采用季月合约，同时存在的合约数大多数 是3个，最多的是5个（CME）。 ? 我国债券期货交割月份采用3、6、9、12季月循环中最近的 3个季月，符合国际惯例。 ? 可以避开春节、十一等长假，债券期货价格的波劢较少叐 到长假因素的影响。 6、报价方式 ?国际市场上，采用实物交割方式的国债期货的报价都采用 百元报价。采用现金交割方式的澳大利亚国债期货以收益 率报价。 ?百元报价指以面额一百元的国债价格为单位进行报价。 ?参照国际惯例，我国5年期国债期货的报价方式也采用百元 报价。 ?银行间市场：采用收益率报价，议价到0.01%戒者0.005%， 转换到价格，相应5年期国债价格最小发劢为0.02元。 ?交易所：交易所平台的最小发劢价位通常为0.01元，只有上 交所固定收益平台债券价格的最小发劢价位为0.001元。 ? 考虑到国债价格波动性较小，结合我国现货市场特点，我 国5年期国债期货最小变动价位定为0.002元。 7、最小价格变动 8、交易时间的设定 ? 现券市场交易时间： ?交易所：9:30-11:30，13:00-15:00 ?银行间：9:00-12:00，13:30-16:30 ?银行间市场在9:30-15:00成交金额占全天的91.28% ?国债期货交易时